美國固體廢棄物處理大廠 Casella Waste Systems(CWST) 近日公布 2025 年第四季與全年財報，新任執行長 Ned Coletta 首度主持法說會即繳出亮眼成績單。該公司已連續五年在營收、調整後 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）與調整後自由現金流實現雙位數成長。2025 全年營收成長 18%，調整後 EBITDA 成長 17%，自由現金流則增長 14%。公司將成長歸功於持續的內部有機成長、營運改善以及積極的併購策略，特別是在定價紀律與利潤率擴張上取得顯著成效。

發布2026年強勁財測指引預估營收獲利雙成長

展望 2026 年，管理層釋出樂觀訊號，預估全年營收將落在 19.7 億至 19.9 億美元之間，中位數成長約 8%。調整後 EBITDA 預計介於 4.55 億至 4.65 億美元，成長率約 9%；調整後自由現金流則預估在 1.95 億至 2.05 億美元範圍內。財務長 Bradford Helgeson 指出，此財測已計入截至目前完成的併購案，包含 2026 年 1 月完成的 Mountain State Waste 收購案，同時假設全年經濟環境保持穩定。預期成長動能將來自約 6000 萬美元的併購貢獻、4.5% 的有機成長，以及固體廢棄物業務約 5% 的定價調漲計畫。

第四季營運表現穩健且毛利率較去年同期提升

回顧 2025 年第四季表現，Casella Waste Systems(CWST) 單季營收達 4.691 億美元，較前一年同期成長 9.7%，其中併購貢獻 2310 萬美元，同店銷售成長則貢獻 1850 萬美元。獲利能力方面，單季調整後 EBITDA 為 1.07 億美元，年增 12.7%；利潤率來到 22.8%，較去年同期提升約 60 個基點。公司表示，儘管回收業務受到大宗商品價格波動影響，但透過風險分擔機制有效抵銷了衝擊，加上固體廢棄物營收增長穩健，帶動整體利潤率擴張。

持續深化併購策略並加速中大西洋地區整合效益

在策略布局上，執行長 Ned Coletta 強調公司發展方向不會有重大轉彎，將持續專注於既有的價值創造模式。2025 年公司共完成 9 項收購，帶來超過 1.15 億美元的年化營收。針對中大西洋地區（Mid-Atlantic）的整合，公司正透過導入自動化卡車與系統升級來提升效率，預計 2026 年可產生 500 萬美元的成本綜效。此外，Hakes 與 Hyland 掩埋場的擴建計畫也正按部就班進行，預計將大幅提升未來的處置量能與營運年限。

分析師關注潛在風險與營運成本控制的具體時程

儘管整體展望正向，市場分析師仍關注潛在風險，包括惡劣冬季天氣對營運的干擾，以及未來掩埋場關閉（如 2028 年 Ontario County 掩埋場）的影響。針對分析師提問，管理層表示已將天氣因素與設施關閉的逆風納入財測考量，並強調目前的財測採取「略為保守」的態度。關於營運成本，公司預期透過技術升級與流程優化，一般及行政開支（G&A）佔營收比例將在 2027 年後進一步下降，隨著整合工作完成，中大西洋地區的獲利能力也將逐步向其他成熟市場看齊。

關於Casella Waste Systems與最新股市行情

Casella Waste Systems(CWST) 是一家固體廢棄物清除與資源管理公司，主要服務美國東北部的住宅、商業、市政及工業客戶。公司業務涵蓋廢棄物收集、回收、有機物處理、能源轉換、垃圾掩埋場營運及特殊廢棄物服務，其營收來源以西部地區佔比最大。

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