儘管美股大盤仍處於歷史高點附近，但科技股內部的表現卻呈現兩極化。軟體即服務（SaaS）類股自去年開始遭受重創，這股跌勢延續到了2026年，部分優質個股甚至下跌了30%。

造成這波拋售潮的主因，在於投資人日益擔憂人工智慧(AI)將徹底顛覆SaaS產業的商業模式。然而，在市場恐慌性拋售之際，身為產業龍頭的ServiceNow(NOW)卻展現出獨特的投資價值。

市場擔憂AI將取代SaaS付費模式導致股價修正

投資人對SaaS產業的恐懼主要來自兩個觀點。首先，大多數SaaS企業採取「依席次收費」（Seat-based）的模式。隨著AI代理人（AI Agents）承擔更多工作，市場預期企業將縮減軟體授權數量，進而衝擊SaaS公司的營收基礎。雖然這種情況可能發生，但SaaS公司也正逐漸轉向依使用量計費的模式來因應。

第二個論點則是「自然語言編程」（Vibe coding）的興起。市場認為企業未來不再需要購買套裝軟體，只需透過AI以自然語言編寫程式，就能打造符合需求的客製化解決方案。這種論述導致ServiceNow(NOW)股價在2025年下跌近28%，且今年迄今又下跌了30%。

企業轉換成本高昂且客製化軟體維護不易

雖然AI編程看似方便，但上述看空論點忽略了企業營運的現實面。自行開發軟體雖然容易建立原型，但要打造出穩定、符合法規且安全無虞的生產級軟體，後續的維護成本極高。大多數企業並不願意將關鍵任務交給快速生成的簡易軟體。

更重要的是，像ServiceNow(NOW)這樣的解決方案，其價值不僅在於使用者介面(UI)，而在於它深度整合了組織內龐大的數據層，並與其他系統緊密連結。這構成了極高的轉換成本與護城河。除非競爭對手能提供真正的差異化價值，否則企業通常會選擇信任既有的大型領導廠商，而非冒險採用AI生成的廉價替代品。

ServiceNow整合AI技術反而強化資安與工作流

若企業要替換ServiceNow(NOW)，不僅是更換操作介面，更是要替換連接人資、客戶服務及資訊技術(IT)部門的核心工作流系統。這涉及複雜的權限設定與審計追蹤，實際上極難執行。ServiceNow(NOW)統一的數據系統反而是AI發展的理想環境。

公司正積極佈局AI技術，其生成式AI套件「Now Assist」已成為成長引擎。此外，公司透過「AI Control Tower」進入代理AI領域，提供管理內部與第三方AI代理的平台。近期更收購了AI資安公司Armis和Veza，進一步強化在AI時代至關重要的安全性，證明其更有可能成為AI浪潮下的贏家而非輸家。

營收成長強勁且估值回落至合理區間

儘管股價經歷修正，ServiceNow(NOW)的基本面依然強勁。在2025年第四季，其訂閱營收較前一年同期成長21%，公司並預計2026年第一季將成長21.5%。這顯示客戶需求並未因市場擔憂而減弱。

經過這波SaaS類股的拋售潮，ServiceNow(NOW)的估值已大幅修正。根據分析師對2026年的預估，其股價營收比（P/S）已降至7倍，預估本益比（Forward P/E）也僅略高於25.5倍。考量其在AI領域的護城河與成長性，目前的股價回檔為長線投資人提供了值得關注的切入點。

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