訂單成長強勁但利潤率下滑引發市場關注

DoorDash(DASH) 股價近期連續三個交易日上漲，但在週四交易時段從高點回落，顯示市場情緒仍受財報雜音干擾。公司第四季財報顯示，總訂單量和總訂單價值（GOV）優於市場預期，營收與每股盈餘（EPS）均較前一年同期呈現雙位數成長。然而，受累於對 DashMart、DashLink 以及 Deliveroo 相關業務的鉅額投資，公司的毛利率、淨營收利潤率以及調整後 EBITDA 佔 GOV 的比例，皆較去年同期下滑，引發投資人對獲利能力的擔憂。

分析師看好長線佈局與生鮮零售業務轉虧為盈

面對市場對高支出水準的疑慮，Wedbush 分析師 Scott Devitt 維持對 DoorDash(DASH) 的「優於大盤」評級。他認為目前的投資策略是合理的，有助於擴大公司在全球的潛在市場規模，並支撐更持久的長期成長。財報顯示，第四季生鮮雜貨和零售業務成長顯著，且新用戶群體的參與度提高。Devitt 特別指出，公司預期美國生鮮和零售類別的單位經濟效益將在 2026 年下半年轉正，這項清晰的指引有助於緩解投資人對長期支出的疑慮。

瑞銀擔憂投資強度未減且成本回收路徑不明

相較於樂觀看法，瑞銀分析師 Stephen Ju 則持保留態度，維持「中立」評級。他認為在持續的高投資強度下，DoorDash(DASH) 未來很難在調整後 EBITDA 上繳出優於預期的成績單。Ju 強調，投資強度過高的問題仍未得到解答，且關於 2027 年成本中心的不確定性尚未消除。在當前市場環境下，投資人更渴望看到清晰的投資資本回報率（ROIC），這些不確定性導致機構對其獲利預估的信心降低。

管理層重申投資科技基礎建設以優化自由現金流

針對獲利壓力與支出問題，DoorDash(DASH) 財務長 Ravi Inukonda 在財報會議上做出回應。他表示，主要的支出領域集中在全球技術堆疊（Global Tech Stack），目標是讓公司成為「在地商業的作業系統」。管理層堅信這些是正確的投資方向，隨著技術佈局取得進展，持續的投入最終將開拓更多投資領域，並進一步改善公司整體的自由現金流表現。

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