美股二手車電商巨頭 Carvana (CVNA) 公布第四季財報，雖然年度營收與零售銷量雙雙大幅成長，但獲利能力卻未能滿足投資人極高的期待。儘管營收激增 58%、零售車輛銷售成長 43%，創下歷史新高，但投資人更關注公司將營收成長轉化為可持續獲利的能力。由於關鍵獲利指標未達預期，市場情緒迅速轉趨保守，導致 Carvana (CVNA) 股價在財報公布後遭遇沈重賣壓。

獲利指標遜於預期引發高估值股修正壓力

Carvana (CVNA) 第四季調整後 EBITDA 為 5.11 億美元，比市場預期少了近 3000 萬美元，調整後 EBITDA 利潤率也下滑 100 個基點至 9.1%。瑞銀集團(UBS)分析師 Joseph Spak 指出，對於高估值的成長型股票而言，業績未達標絕非好事。此次獲利不如預期，主因在於單位零售毛利（GPU）下滑，受到車輛整新（reconditioning）成本上升及折舊費用增加的衝擊。

整新產能擴張期帶來短期成本陣痛

針對成本問題，Carvana (CVNA) 管理層表示，目前正處於整新產能擴建的「成長陣痛期」，預計需要 3 到 6 個月的時間來消化這些問題。雖然預期本季零售單位毛利將有所回升，但成本仍將維持在相對高檔。執行長 Ernie Garcia 坦承，公司確實有龐大的固定成本需要透過營運槓桿來優化。摩根士丹利分析師 Daniela Haigan 認為，對投資人而言，關鍵問題在於當公司邁向下一階段成長時，這些成本壓力是否屬於結構性問題。

財務長強烈駁斥關聯方交易與會計疑慮

除了短期的成本壓力，Carvana (CVNA) 的會計方法也持續受到市場檢視，特別是有關公司是否貸款給關聯方，以及這些關聯方是否為 Carvana 平台上銷售的汽車發起貸款。對此，財務長 Mark Jenkins 在電話會議上嚴正澄清：「我們不出售貸款給關聯方，我們的關聯方交易均已公開揭露，毫無模糊地帶。」他強調，公司已逐一核對做空報告的細節，確認其內容「100% 不準確」，並重申所有報告的準確性。

華爾街機構維持長期看好觀點逢低佈局

儘管面臨會計質疑與獲利壓力，多數分析師仍看好 Carvana (CVNA) 的長期目標，即在 2035 年實現銷售 300 萬輛汽車，並在 2026 會計年度達到 13.5% 的調整後 EBITDA 利潤率。Wedbush 分析師 Scott Devitt 表示，雖然近期利潤率受壓，但長期投資論點不變，認為市場反應過度，維持「優於大盤」評級，但將目標價下調至 425 美元。摩根士丹利也持相同看法，將此次股價回檔視為買進機會，稱其為「世代級的複利成長股」。

關於 Carvana (CVNA) 與最新行情資訊

Carvana Co. 是一家領先的電子商務平台，專注於二手車的買賣業務。該公司透過創新的線上平台改變了傳統二手車交易模式，讓消費者能更便捷地進行車輛選購與交易。

**個股資訊：**

* **收盤價：** 332.79 美元

* **漲跌：** 下跌 28.74 美元

* **漲幅：** -7.95%

* **成交量：** 17,741,035 股

* **成交量變動：** 增加 84.89%

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