**Royal Gold(RGLD)** 管理層將2025年定義為公司的「轉型年」，全年營收突破10億美元大關，創下歷史新高。這家貴金屬權利金公司受惠於成功的併購策略與強勁的黃金業務表現，調整後淨利達到5.1億美元，較前一年大幅成長47%。公司不僅營運現金流達到7.05億美元，更透過收購Sandstorm Gold與Horizon Copper的相關權益，成功擴大並多元化其資產組合，為未來成長奠定基礎。

併購效益顯現帶動第四季營收大增85%

**Royal Gold(RGLD)** 第四季財務表現展現爆發性成長，單季營收來到3.75億美元，較去年同期大幅成長85%。這一強勁動能主要來自新收購資產的貢獻，其中Kansanshi黃金流貢獻約3200萬美元，Sandstorm與Horizon權益則貢獻約4900萬美元。雖然因收購案產生約450萬美元的一次性整合成本，推升了行政管理費用，但管理層強調這類費用不會經常發生。在扣除Versamet Royalties股權出售虧損等一次性項目後，第四季調整後淨利為1.55億美元，每股盈餘（EPS）為1.92美元。

黃金業務佔比近八成且資產組合持續優化

公司執行長強調以黃金為核心的策略成效顯著，黃金業務目前佔總營收的78%，調整後的EBITDA利潤率高達82%。**Royal Gold(RGLD)** 透過收購Sandstorm Gold、Horizon Copper權益，以及取得Kansanshi黃金流、Warintza和Lawyers-Ranch項目的權益，建立了同業中規模最大且最多元化的礦業資產組合。此外，Mount Milligan礦區壽命的延長、Khoemacau擴建計畫獲批，以及Fourmile項目的探勘成功，都進一步強化了公司的資產護城河。

債務償還進度超前預計2027年初還清

展望未來財務體質，管理層展現高度信心。截至年底，未償還債務已從12.25億美元降至9億美元，並預計在2026年初進一步降至7.25億美元。目前的債務償還進度優於預期，公司預計將在2027年初完全清償債務。對於2026年的展望，管理層預估第一季的約當黃金銷量將與2025年第四季持平，這將是全年的低點，不代表全年表現。完整的2026年營收指引將於3月31日的投資者日公佈。

法人關注新專案開發進度與整合成本

在法說會問答環節中，分析師聚焦於新併購案的整合狀況及未來資本配置。針對土耳其Hod Maden項目，管理層表示對技術報告感到滿意，目前的重點是降低成本超支與營運風險，但這需要時間發酵。對於Pueblo Viejo項目的白銀回收率問題，公司說明目前正在進行回收率提升工作，詳細數據將待技術報告出爐。整體而言，儘管存在一次性整合成本與部分專案開發的不確定性，管理層認為隨著併購干擾因素消除，公司已站在更有利的起跑點迎接2026年。

關於 Royal Gold(RGLD)

**Royal Gold(RGLD)** 主要從事貴金屬權利金（Royalty）和金屬流（Stream）的收購與管理，業務核心聚焦於黃金。公司的商業模式獨特，不直接負責礦山的開採營運，而是透過預付資金給礦山營運商，換取未來生產的金屬或營收的一定比例。這種模式讓公司能享有貴金屬價格上漲的收益，同時避免了承擔傳統礦業公司的營運成本與風險。其資產遍佈全球，主要營收來源包括加拿大、墨西哥、智利和美國。

**昨日股市資訊**

收盤價：271.78美元

漲跌：-6.00美元

漲跌幅：-2.16%

成交量：1,067,092股

成交量變動：-8.49%

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