近期全球網路安全大廠Palo Alto Networks(PANW)公布的財報與財測未能滿足市場高標準預期，導致投資人反應冷淡。然而，華爾街投行花旗對此抱持不同觀點，認為這僅是營運上的「短期顛簸」，公司的長期成長故事並未改變。儘管股價因財報數據雜音出現震盪，但機構法人認為市場反應可能過度，該公司在資安領域的護城河依然穩固。

核心業務穩健且AI安全優勢仍在

花旗分析師Fatima Boolani在給客戶的報告中指出，Palo Alto Networks(PANW)此次財報數據受到收購案影響顯得較為雜亂，這在很大程度上是預料之中的事。雖然市場對於次世代安全(NGS)年度經常性營收(ARR)的有機成長力道感到失望，且新增淨年度經常性營收（NNARR）年增率放緩至11%，但分析師強調，公司重申了全年的有機成長目標，並透明地揭露了併購活動對營收與合約負債（RPO）的影響。

營收成長放緩與利潤率壓力成隱憂

儘管長期看好，報告中也坦承公司面臨的挑戰。訂閱與支援服務的成長呈現停滯，年增率微幅下滑至13%，加上部門毛利率表現略低於預期，且預計在2025財年下半年將面臨壓縮壓力。此外，公司提出的前瞻指引在視覺上顯得疲軟且好壞參半，這加深了投資人的挫折感。市場認為公司上修後的財測幅度不足，且核心業務的轉折點似乎過度集中在第四財季，這些因素共同引發了市場的疑慮。

估值修正過度但目標價小幅下修

花旗認為，考慮到Palo Alto Networks(PANW)在多個網路安全類別中的主導地位、現有的分銷優勢、專有數據護城河以及可變現的「AI安全」產品組合，目前市場給予的估值修正幅度似乎並不合理。儘管承認模型調整的複雜性與執行風險，分析師仍維持對該股的「買進」評級，但為了反映較低的本益比倍數，將目標價從235美元下修至210美元。

Palo Alto Networks(PANW)是一家以平台為基礎的網路安全供應商，產品涵蓋網路安全、雲端安全及安全營運中心，總部位於美國加州，全球擁有超過85,000名客戶，包含超過四分之三的全球2000強企業。昨日收盤價為150.99美元，下跌0.89%，成交量為13,545,880股，成交量變動減少49.37%。

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