**CVR Energy(CVI)** 在最新的法說會中揭露了重大的策略轉折。儘管受到再生柴油部門調整與工廠歲修影響，導致第四季出現虧損，但新任執行長 Mark Pytosh 展現了對未來的強烈企圖心。公司宣布 2026 年資本支出計畫將提升至 2 億至 2.4 億美元，並將重點放在優化資產配置與潛在的併購機會上，試圖在煉油產能成長放緩的市場環境中，透過提升營運效率與加拿大重油（WCS）處理能力來擴大獲利。

第四季受再生柴油與歲修衝擊轉虧，管理層看好核心煉油業務韌性

根據 **CVR Energy(CVI)** 公布的財報數據，2025 年第四季公司面臨營運逆風，單季淨虧損達 1.16 億美元，調整後每股虧損 0.80 美元。這主要歸因於 Wynnewood 煉油廠再生柴油裝置的折舊加速，以及 Coffeyville 肥料廠延長停工時間所致。儘管如此，公司全年的 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）仍達 5.91 億美元，顯示在扣除一次性因素後，整體業務仍具備一定基礎。

雖然第四季帳面數字由盈轉虧，但煉油部門的營運指標依然穩健。該季原油產能利用率達到 97%，每日總處理量約為 21.8 萬桶。管理層指出，全球煉油產能的增長預計將在 2026 年和 2027 年放緩，這對現有的煉油業者來說是一個有利的市場基本面，特別是柴油需求的增長預期將保持穩定，為公司核心業務提供了支撐。

2026年資本支出上看2.4億美元，強攻烷基化專案與產能去瓶頸

展望 2026 年，**CVR Energy(CVI)** 財務長 Dane Neumann 提出了一項積極的資本支出計畫，預計全年總支出將落在 2 億至 2.4 億美元之間，較前幾年略有提升。這筆資金將重點用於 Wynnewood 煉油廠的烷基化（Alkylation）專案，這被視為該廠區的支出高峰年，旨在提升高價值汽油成分的產出能力。

此外，肥料部門也將獲得資金挹注，用於一系列的可靠性提升與產能去瓶頸專案。對於 2026 年第一季，公司預估煉油部門的每日處理量將介於 20 萬至 21.5 萬桶之間，而肥料部門的氨產能利用率在經歷了上一季的停工後，目標將恢復至 95% 到 100% 的高水位，顯示公司對恢復正常營運充滿信心。

新任CEO推動積極併購策略，優化加拿大重油處理以提升利潤

新任執行長 Mark Pytosh 上任後，明確表示將採取更主動的策略來擴大資產版圖。他強調，公司正在重新評估商業優化機會，特別是針對石油部門的利潤率提升。Pytosh 引進了擁有 30 年煉油與石化領導經驗的 Travis Capps 擔任商務長，期望能帶領團隊更靈活地優化煉油產品組合。

在具體操作上，公司計畫增加 Coffeyville 煉油廠對加拿大西部精選原油（WCS）的處理量。管理層分析，隨著委內瑞拉原油供應的動態變化，將 WCS 原油在內陸的 Coffeyville 進行煉製，比起運往墨西哥灣沿岸更具經濟效益。這項策略轉變被視為一種「文化轉移」，意即公司將持續尋找這類能顯著提升利潤的市場機會，而不僅僅是被動接受市場價格。

生質燃料憑證成本壓力仍大，強調股利發放需具備長期可持續性

儘管策略積極，但 **CVR Energy(CVI)** 仍面臨法規成本的挑戰。管理層坦言，可再生識別碼（RINs）的價格波動與監管不確定性仍是沈重的負擔。財務長 Neumann 形象地比喻：「Wynnewood 廠區的 RINs 財務義務，是我們支付給該廠所有員工薪資總和的 2 到 3 倍。」為此，公司正試圖透過增加混合比例或收購相關產能來降低整體風險敞口。

投資人關注的股利政策方面，管理層重申了去槓桿化與自由現金流的重要性。公司表示，恢復股利發放並不一定需要等到現金水位回到 10 億美元的基準目標，重點在於確保股利在任何景氣循環階段都能維持「可持續性」。對於潛在的併購交易（M&A），公司也設下了嚴格標準，強調任何交易都必須能為股東帶來實質的每股盈餘增長（Accretive），展現了在擴張中仍不失紀律的財務態度。

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