哈佛大學經濟學家吉塔·戈皮納特（Gita Gopinath）在芝加哥聯邦儲備銀行與耶魯大學聯合舉辦的金融危機研討會上指出，受惠於人工智慧(AI)投資浪潮與刺激性財政政策的推動，預估2026年全球經濟將維持與前一年相同的步調，達到約3.2%的成長率。儘管總體經濟數據看似樂觀，但她也特別提醒投資人，在當前充滿不確定性的環境下，金融市場異常平靜的表象下可能暗藏危機。

股市估值緊繃與美債市場存在潛在波動

雖然目前金融狀況看似風平浪靜，但戈皮納特警告，全球各地的資產估值已處於緊繃狀態，這也包含了身為全球核心融資市場的美國公債市場。在高度不確定性的背景下，市場情緒可能瞬間反轉。她特別點出非銀行金融機構（NBFI，俗稱影子銀行）的規模前所未見，加上缺乏透明度，一旦發生危機，現有的金融體系將面臨未曾有過的挑戰。

家庭持股佔比倍增恐放大股市回調衝擊

針對股市風險，戈皮納特提出一項關鍵數據警示。目前家庭持有的股票資產相對於國內生產毛額（GDP）的比例，已經達到網際網路泡沫（Dot-com bubble）時期的兩倍。這意味著如果股市發生修正，對整體經濟與家庭財富的衝擊將遠比當年更為嚴重。投資人在享受資產增值的同時，應審慎評估自身風險承受能力。

地緣政治緊張導致美中資本流動銳減逾15%

地緣政治已成為影響全球資本流動的主要驅動力。戈皮納特觀察到，隨著美國與中國之間的地緣政治距離拉大，兩國之間的投資組合流動與銀行資金流動已大幅衰退超過15%。在貿易政策上，她主張國際貿易機構應回歸務實，認可各國保護本土產業的需求，並透過協商關稅來維持透明度，而非盲目追求純粹的自由貿易。

美元走勢脫離經濟學家預期且避險需求改變

美元指數(DXY)的表現令許多經濟學家感到困惑，戈皮納特稱其為「2025年預測與現實之間最大的脫節」。原先市場預期關稅壁壘與擴張性財政政策將推升美元，但美元不僅未如預期走強，甚至未能從2025年8%至9%的貶值幅度中反彈。她分析，這主要是因為國際機構改變了過去視美元為「單向押注」的觀點，轉而增加了針對美元風險的避險操作。

新興市場應警惕穩定幣規避資本管制風險

在數位貨幣領域，戈皮納特呼籲新興市場央行應特別關注穩定幣（Stablecoins）的發展。雖然穩定幣能改善跨境支付效率，解決銀行收取過高租金的問題，但現有的資本管制框架主要針對傳統金融體系，對於這類新興金融科技的約束力較弱。此外，她對於穩定幣能否在國內產生顯著的國債需求持保留態度。

央行政策獨立性助新興市場抵禦升息衝擊

儘管聯準會採取激進升息且全球面臨多重衝擊，主要新興市場國家至今仍避免了金融危機的發生。戈皮納特認為，這歸功於這些國家改善了國內政策，包括建立獨立的央行與通膨目標機制。這顯示只要擁有正確的政策框架，即便在貨幣主權受限的情況下，國家經濟體質也能展現出對抗外部衝擊的韌性。

近期美國總體經濟數據動態

除了全球經濟展望，近期美國經濟數據呈現多空交雜。12月躉售存貨較前一月增加0.2%，零售存貨則持平；12月領先指標指數如預期微幅下滑0.2%。房市方面，1月成屋簽約待過戶銷售（Pending Home Sales）意外下滑。明尼阿波利斯聯準銀行總裁卡什卡里（Kashkari）則表示，目前的貨幣政策已相當接近中性水準。投資人信心方面，最新的AAII調查顯示，看多情緒微幅下滑，而持中性看法的比例則有所攀升。

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