美國貴金屬礦商 Coeur Mining(CDE) 管理層在 2025 年第四季財報會議中釋出強勁展望，執行長 Mitchell J. Krebs 表示，受惠於 Rochester 礦區擴建及收購 SilverCrest 的綜效發酵，公司全年白銀與黃金產量分別較前一年同期大幅成長 57% 與 23%。針對即將於 2026 年上半年完成的 New Gold 併購案，管理層預估合併後的新公司在特定大宗商品價格基礎下，年化 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）有望達到 30 億美元，展現公司在規模與財務韌性上的顯著躍進。

白銀產量激增57%，Rochester擴建案成關鍵推手

Coeur Mining(CDE) 繳出了創紀錄的年度成績單，執行長將此歸功於 Rochester 礦區的產能擴充、SilverCrest 收購案的成功整合，以及北美業務的強勁表現。營運長 Michael Routledge 指出，旗下五座礦場在第四季皆表現優異，其中 Rochester 礦區的季度礦石破碎量（crush tons）與堆置量（placed tons）均創下新高，單季貢獻了 7,800 萬美元的自由現金流；Las Chispas 礦區亦表現不俗，單季產生 7,900 萬美元的自由現金流。

財務體質大幅改善，自由現金流由負轉正突破6億美元

受惠於產量提升與金屬價格上揚，Coeur Mining(CDE) 的財務數據呈現爆發式成長。全年 EBITDA 較前一年同期激增 200% 至超過 10 億美元；自由現金流更從 2024 年的負 900 萬美元，大幅翻正至 6.66 億美元。截至年底，公司現金水位成長超過十倍，達到 5.54 億美元，淨利亦成長十倍至 5.86 億美元。財務長 Thomas Whelan 強調，第四季調整後 EBITDA 利潤率季增 60%，顯示獲利能力顯著提升。

展望2026年，合併New Gold後將打造現金流巨獸

展望未來，Coeur Mining(CDE) 預計 2026 年白銀產量將再成長 10%，這主要反映了 Las Chispas 全年貢獻及 Rochester 的持續優化。執行長 Krebs 強調，併購 New Gold 的交易預計於上半年完成，這將使 2026 年成為公司在品質與規模上的轉捩點。根據去年 10 月的市場共識價格推算，合併後的公司預計將產生約 30 億美元的 EBITDA 及 20 億美元的自由現金流。目前財測尚未計入 New Gold 資產的貢獻，待交易完成後將更新完整財測及資本回報策略。

短期營運逆風，Wharf礦場火災與季節性因素恐影響Q1表現

儘管長期展望樂觀，管理層也揭露了部分短期挑戰。Wharf 礦區的三級破碎機發生火災，修復工作預計持續至第二季，目前將暫時使用移動式破碎機組支援營運。此外，受年底款項支付及墨西哥稅務義務影響，預計第一季將是營運現金流的季節性低點。針對法人關心的 Las Chispas 礦區品位（grade）問題，管理層表示已採用更保守的新模型反映營運數據，預期未來品位將趨於正常化。

法人聚焦資本配置與整合進度，看好未來成長潛力

在問答環節中，分析師關注焦點集中於 Las Chispas 的儲量品位、稅務結構及資本回報策略。針對股利與庫藏股的選擇，執行長 Krebs 表示因靈活性考量，目前略微偏好庫藏股回購，但最終決策仍將參考同業標準。關於 New Gold 資產的探勘計畫，特別是 Rainy River 礦區，公司表示將在整合後重新評估資本配置。整體而言，市場對 Coeur Mining(CDE) 的轉型給予正面評價，認同其正處於史上最強勁的營運位置。

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