美國貴金屬礦商 Coeur Mining(CDE) 公布了令人驚豔的 2025 年第四季與全年財報，受惠於 Rochester 礦區擴建有成及收購 SilverCrest 的綜效，全年白銀與黃金產量分別較前一年同期大幅成長 57% 與 23%。執行長 Mitchell J. Krebs 表示，這是公司創紀錄的一年，全年 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）激增 200% 突破 10 億美元大關，自由現金流更從 2024 年的負 900 萬美元，大幅轉正至 6.66 億美元。截至年底，公司現金水位成長超過十倍達到 5.54 億美元，淨利也同步翻漲十倍至 5.86 億美元，顯示公司財務體質已發生根本性的好轉。

併購 New Gold 效益將於 2026 年顯現，合併後 EBITDA 估達 30 億美元

展望未來發展，管理層強調收購 New Gold 的交易預計於 2026 年上半年完成，這將是 Coeur Mining(CDE) 規模與韌性躍升的關鍵一步。執行長 Krebs 預測，若以去年 10 月的市場共識大宗商品價格計算，合併後的新公司在全年度基礎上，預計能產生約 30 億美元的 EBITDA 以及 20 億美元的自由現金流。目前的 2026 年財測尚未計入 New Gold 的資產貢獻，待交易正式完成後，公司將會更新合併後的財務指引及資本回報策略，市場預期這將進一步推升公司的評價。

Rochester 礦區擴產有成，推動白銀產量預期雙位數成長

營運長 Michael Routledge 指出，旗下五個礦區在第四季皆表現強勁，其中 Rochester 礦區單季貢獻了 7,800 萬美元的自由現金流，創下季度碎礦量新高。基於目前的價格與財測中位數，公司預期 2026 年白銀產量將較前一年同期成長 10%，白銀營收佔比將達到總營收的 42%。財務長 Thomas Whelan 補充，第四季自由現金流季增 66% 達到 3.13 億美元，調整後 EBITDA 利潤率也較前一季成長 60%，顯示營運效率顯著提升，且公司債務總額已較前一年減少 2.5 億美元，資產負債表更加穩健。

管理層看好庫藏股回購效益，短期需留意設備維修與季節性因素

針對資本配置，執行長在電話會議中透露，相較於發放股息，目前略微偏好透過股票回購來回饋股東，因為這具備更高的靈活性，但最終策略仍會參考同業標準。在風險方面，管理層坦言 Wharf 礦區的三級破碎機發生火災，維修預計在第二季完成，期間將使用移動式破碎機支援。此外，由於支付年度款項及墨西哥稅務義務，第一季通常是營運現金流的季節性低點。投資人也關注 Las Chispas 礦區的品位正常化問題，管理層表示已透過更保守的模型來反映實際數據。

關於 Coeur Mining(CDE)

Coeur Mining Inc 是一家專注於在美洲開採貴重礦物的金屬生產商。它參與黃金和白銀的發現和開採，並從這些貴金屬的銷售中獲得絕大部分收入。該公司經營的礦山是 palmarejo、Rochester、Wharf 和 Kensington。其項目位於美國、加拿大和墨西哥以及北美。

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