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全球眼科保健巨頭博士倫（Bausch + Lomb）公布 2025 年第四季財報，繳出亮眼的營運成績單。受惠於乾眼症藥物強勁的銷售動能與成本控制得宜，公司不僅單季營收與獲利創下歷史新高，更對 2026 年的營運展望釋出樂觀訊號，預期獲利能力將進一步擴張。
博士倫(BLCO)執行長 Brenton L. Saunders 在法說會上強調，第四季的表現是公司致力於財務卓越的具體證明，不僅成長速度優於市場，且展現了真實的營運槓桿效益。根據財報數據，博士倫(BLCO)第四季營收達到 14.05 億美元，創下單季歷史新高；調整後 EBITDA（息稅折舊攤銷前盈餘）來到 3.3 億美元，利潤率高達 23.5%，這是公司自 IPO 獨立上市以來的最佳水準。Saunders 指出，在固定匯率計算下，營收成長 7%，調整後 EBITDA 更大幅成長 27%，顯示公司在營運紀律與成本結構改善上取得顯著成效。
### 明星商品銷量翻倍，帶動製藥與視力保健部門強勁成長
推動本次業績創高的關鍵引擎，來自於乾眼症處方藥 Miebo 的爆發性成長。該藥物在第四季貢獻了 1.12 億美元營收，2025 全年營收更達到 3.16 億美元，處方籤數量較前一年同期激增 113%，並已於今年 1 月初突破 200 萬張處方籤的里程碑，正式轉虧為盈。除了製藥部門表現優異，隱形眼鏡業務也成長了 8%，主要由日拋矽水膠鏡片（成長 17%）與 Ultra 系列（成長 16%）帶動；手術部門營收亦成長 3%，其中高階人工水晶體（Premium IOLs）在第四季更繳出成長 20% 的佳績。
### 展望2026年營運樂觀，預估獲利將實現雙位數增長
面對 2026 年，博士倫(BLCO)管理層設定了明確的成長目標。公司預估全年營收將落在 53.75 億至 54.75 億美元之間，這代表著 5% 至 7% 的穩健成長；調整後 EBITDA 目標則設定在 10 億至 10.5 億美元，意味著較前一年將有約 15% 的雙位數成長，利潤率預計維持在 19% 左右。財務長 Osama Eldessouky 補充，公司預期調整後毛利率將提升至 62% 左右。此外，新產品線也按計畫推進，包括 PreserVision AREDS3 與不含防腐劑的 Blink Triple Care 皆已陸續出貨，新一代飛秒雷射設備 seeLYRA 也即將提交歐盟認證申請。
### 經營團隊展現強大執行力，股權結構問題仍待解決
儘管財報亮眼，但投資人仍需留意部分風險與挑戰。管理層提醒，由於乾眼症產品線的特性，季節性波動將更加明顯，預計第一季業績將是全年低點，而第四季則為高峰。在法說會問答環節中，分析師關注母公司 BHC 持有剩餘股份（Float）的處置進度，Saunders 坦言這屬於 BHC 的決策範圍，雖然計畫出售但目前無具體時間表。儘管如此，華爾街分析師普遍對博士倫(BLCO)的利潤率擴張計畫與產品競爭力持正面態度，認為公司正透過改善產品組合與定價策略，逐步提升獲利體質。
