美國醫療支付軟體巨頭 Waystar(WAY) 公布了強勁的 2025 年第四季財報，全年營收正式突破 10 億美元里程碑。受惠於核心業務的自然成長以及對 Iodine Software 的成功併購，公司不僅營收與獲利表現優於預期，更對 2026 年展現出高度信心。管理層預期在 AI 自動化需求加速與併購綜效浮現的帶動下，明年營收可望維持雙位數的高成長動能。

第四季營收年增24%且獲利能力穩健

Waystar(WAY) 第四季營收達到 3.04 億美元，較前一年同期大幅成長 24%。其中，來自訂閱服務的營收佔總營收的 55%，顯示其商業模式具備高度的經常性收入特質。值得注意的是，即便扣除併購因素，公司的自然有機成長率仍達到 12%，顯示核心業務需求強勁。

在獲利能力方面，調整後息稅折舊攤銷前盈餘（Adjusted EBITDA）達到 1.29 億美元，利潤率維持在 43% 的高水準。公司財務長 Steven Oreskovich 指出，第四季的成本結構已包含併購 Iodine Software 的完整季度影響，且透過營運效率優化，已開始實現部分併購後的成本綜效。

Iodine併購案整合進度超前預期

公司於 2025 年完成對 Iodine Software 的收購，此舉為 Waystar(WAY) 帶來了超過 1,000 家醫院與醫療系統客戶，並顯著擴展了臨床智能領域的市場版圖。執行長 Matthew Hawkins 表示，Iodine 的整合進度目前超前計畫，預計在 2026 會計年度就能實現超過 90% 的承諾成本綜效。

Iodine Software 在第四季單季貢獻了 3,100 萬美元的營收，略優於公司原先預期。管理層強調，這項併購不僅帶來營收增長，更重要的是強化了 Waystar(WAY) 在醫療支付流程中的數據分析能力，為客戶提供更完整的解決方案。

AI技術大幅降低醫療賠付拒絕率

Waystar(WAY) 持續擴大在人工智慧領域的領先優勢，其推出的 Waystar AltitudeAI 解決方案成效顯著。數據顯示，該技術已協助客戶避免了超過 150 億美元的醫療賠付拒絕（Denials），並將申訴處理時間縮短了 90%。這項技術的導入，直接帶動了客戶賠付拒絕翻案率的雙位數成長。

此外，執行長指出，目前每三個美國出院病患中，就有一個人的數據是由 Waystar(WAY) 的系統進行分析。新的 AI 功能成功將文件分析時間減少了 40%，這對於面臨人力短缺與成本壓力的醫療機構而言，具有極高的吸引力與投資回報率。

客戶留存率亮眼且訂單創新高

反映在營運指標上，Waystar(WAY) 的客戶黏著度極高。公司公布的淨營收留存率（NRR）達到 112%，總營收留存率（GRR）則為 97%，淨推薦值（NPS）更超過 70 分。這些數據顯示，現有客戶不僅持續續約，還願意增加支出購買更多模組服務。

第四季的訂單量創下歷史新高，公司成功簽署了多筆大型交易。特別是過去 12 個月支出超過 10 萬美元的大型客戶增加了 85 位。管理層透露，客戶現在更傾向採用「平台化」的解決方案，直接將 AI 功能嵌入現有的作業系統中，而非自行開發 AI 工具。

2026年營收指引展現雙位數成長

展望 2026 年，Waystar(WAY) 給出了樂觀的財務指引。公司預計全年營收將落在 12.74 億至 12.94 億美元之間，中位數代表著 17% 的年增長率。這項預測假設 Waystar 與 Iodine 的自然有機成長率皆能維持在 10% 左右的水準。

在獲利方面，2026 年調整後 EBITDA 預計將介於 5.3 億至 5.4 億美元之間，利潤率約為 42%。公司預期在 2026 年將實現約 1,400 萬美元的成本節省，這相當於原先承諾綜效目標的 90% 以上，顯示整合效率優於預期。

投資人需關注宏觀環境與競爭風險

儘管財報亮眼，但在法人問答環節中，分析師也對潛在風險提出關注。主要議題包括 Iodine 營收成長是否會趨緩、病患就醫率（Patient Utilization）的季節性波動，以及來自新創 AI 廠商的競爭壓力。

對此，Waystar(WAY) 管理層強調，醫療產業對於數據隱私與合規性的要求極高，這構成了強大的護城河。相較於單點式的 AI 解決方案，大型醫療機構更傾向選擇經過驗證且整合完整的平台。然而，投資人仍須留意整體醫療保健市場的政策變動及宏觀經濟對病患支付能力的影響。

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