美國中游能源巨頭 Energy Transfer(ET) 公布2025年第四季財報，受惠於州際中游液態天然氣(NGL)與原油運輸量創下歷史新高，公司繳出亮眼成績單。管理層不僅確認2025年全年調整後EBITDA達到近160億美元的歷史紀錄，更宣布上修2026年獲利指引。這項樂觀預期主要來自於收購案的貢獻，以及針對資料中心與發電廠需求激增所規劃的大型管線擴建計畫，顯示公司對未來能源基礎建設需求充滿信心。

2025年Q4營運創紀錄，調整後獲利年增至42億美元

Energy Transfer(ET) 在2025年第四季展現強勁的營運成長，單季調整後EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）約為42億美元，較前一年同期的39億美元顯著成長。全年調整後EBITDA更達到創紀錄的160億美元。

成長動能主要來自於各業務板塊的全面提升。公司聯合執行長Thomas Long指出，NGL分餾處理量、LPG（液化石油氣）出口量、Nederland終端的吞吐量以及原油運輸量，在該季度均創下歷史新高。儘管原油部門受到巴肯（Bakken）管線收入減少的影響，但整體中游業務、州際天然氣與州內天然氣業務皆呈現成長或持穩。此外，NGL與成品油部門雖受一次性監管命令增加5600萬美元收益，但也抵銷了因時間差與裝載延遲造成的約7200萬美元負面影響。

2026年財測指引上修，主要受惠於收購案貢獻

展望2026年，Energy Transfer(ET) 將調整後EBITDA指引範圍上修至174.5億美元至178.5億美元，高於先前預估的173億美元至177億美元。

管理層明確表示，此次指引上修完全歸因於旗下子公司 USA Compression 於2026年1月12日完成對 J-W Power Company 的收購案，這將直接挹注公司獲利。在資本支出方面，公司預計2026年的有機成長資本支出將落在50億至55億美元之間。其中，三分之二的資金將用於強化天然氣資產，另外四分之一則投入於已有長期合約支持的NGL與成品油擴建項目，顯示公司在維持財務紀律的同時，精準將資金投入高成長潛力領域。

鎖定資料中心電力缺口，沙漠西南管線計畫規模擴大

看好AI資料中心與新設發電廠對天然氣的強勁需求，Energy Transfer(ET) 宣布擴大其關鍵基礎建設項目。管理層決定將「沙漠西南管線計畫」（Desert Southwest Pipeline Project）的管徑從原先規劃的42英吋升級至48英吋，這將使日輸送量提升至23億立方英尺（Bcf）。

該項目預計成本為56億美元，目標於2029年第四季投入營運。聯合營運長Marshall McCrea形容這是公司歷來回報率最好的項目之一。此外，Hugh Brinson管線項目第一階段已完成75%，預計於2026年第四季啟用，且該系統由西向東的產能已完全簽約。這些大型項目的推進，反映出市場對於穩定能源供應的迫切需求，也為公司長期的合約收入提供保障。

維持股利成長目標，財務槓桿控制在穩健區間

在積極投資擴建的同時，Energy Transfer(ET) 強調將繼續維持對股東的回報承諾。管理層重申長期年度股利分發成長率目標為3%至5%。

財務健康度方面，即使處於高資本支出的投資期，公司仍將目標槓桿比率（債務與EBITDA之比）設定在4倍至4.5倍的區間。財務長Dylan Bramhall指出，隨著新資產投入營運並貢獻現金流，公司有信心在追求成長與維持資產負債表健康之間取得平衡。目前公司約60%的運輸量來自自有產量，40%來自第三方，且關係企業的運量佔比持續上升，這將有助於穩定未來的營收結構。

留意NGL市場競爭加劇與極端氣候風險

儘管前景樂觀，投資人仍需留意潛在的市場風險。管理層坦言，NGL運輸與壓裂（Fracking）部門已成為競爭最激烈的市場，可能對利潤率造成壓力。

此外，氣候因素也是營運變數之一，如二疊紀盆地（Permian Basin）的凍結現象可能影響產量與運輸。雖然公司強調已做好營運準備以應對極端天氣，但過往如Uri冬季風暴等極端事件顯示，實際獲利可能因氣候嚴重程度而波動。同時，監管政策的變化也可能對費率結構產生一次性影響，投資人應持續關注相關法規動態。

**免責聲明：本報導僅為財經資訊分享，不構成任何投資建議。投資人應獨立判斷並自負盈虧。**

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