儘管第四季營收與獲利未達華爾街預期，加密貨幣交易所 Coinbase(COIN) 股價在週五盤中交易強勢反彈 18%，收復了過去半年來約 49% 的部分跌幅。市場情緒轉趨樂觀，主要歸功於公司積極的股票回購計畫、營收來源多元化的成效，以及管理層對華盛頓加密貨幣立法前景的信心。此外，加密貨幣市場回暖，Bitcoin(BTC-USD) 在過去 24 小時內上漲 4.3% 至約 6.91 萬美元，也為股價提供了支撐。

擴大回購計畫展現管理層對股權稀釋的控制與信心

Coinbase(COIN) 管理層展現了維護股東權益的決心，自 11 月以來已回購了 820 萬股股票。更進一步地，公司在 1 月份將股票回購計畫規模額外擴大了 20 億美元。管理層在給股東的第四季信件中明確表示：「我們正投機性地關注並致力於減少整體的股權稀釋。」這項舉措在財報公佈後有效地穩定了投資人信心，抵銷了部分財報數據不如預期的負面影響。

積極拓展非交易營收降低加密貨幣市場波動風險

BTIG 分析師 Andrew Harte 指出，電話會議的亮點在於管理層詳述了 Coinbase(COIN) 如何成功多元化其營收來源。根據執行長 Brian Armstrong 的說法，透過穩定幣、訂閱服務以及非加密資產（如股票、預測市場和商品）的交易服務，公司的命運已不再單純與加密貨幣價格波動掛鉤。目前 Coinbase(COIN) 擁有 12 項產品的年化淨營收超過 1 億美元，相較於 2023 年僅有 4 項產品，顯示出顯著的成長與轉型成效。

營運費用增加與費率調整導致第四季財報未達預期

摩根大通分析師 Kenneth B. Worthington 指出，正如預期，第四季疲軟的加密貨幣價格和活動環境拖累了業績，且 Coinbase(COIN) 堅持在週期中投資的理念導致營運費用較前一年同期增加 22%，進一步影響了獲利表現。此外，現貨交易量和散戶手續費率（Take Rate）較前一季下滑。管理層將費率下降歸因於用戶轉向費率較低的 Advanced 交易產品，以及更高比例的交易量落在 Coinbase One 免交易費的門檻內。儘管如此，摩根大通仍維持對該股的「優於大盤」評級。

監管法案進展露曙光且長期成長動能仍存

儘管參議院的 CLARITY 加密貨幣市場結構法案進展停滯近期對市場造成壓力，但 Coinbase(COIN) 執行長對未來幾個月內通過相關法案感到樂觀。花旗分析師 Peter Christiansen 認為 CLARITY 仍是加密貨幣的關鍵催化劑，並指出 USDC(USDC-USD) 在平台上的持有量創歷史新高、市場市佔率強勁增長等正面因素。雖然因應代幣交易量下降及 Circle(CRCL) 市值預估調整，花旗將目標價從 290 美元下調至 252 美元，但仍維持「買進/高風險」評級，肯定公司在庫藏股和產品推廣上的穩健表現。

(本文撰寫於台灣時間 2025 年)

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