近期 Microsoft(MSFT) 股價因市場擔憂人工智慧(AI)可能干擾其核心 Office 業務，加上雲端業務成長放緩而出現顯著修正。然而，高盛（Goldman Sachs）發布最新報告指出，市場對這些風險的擔憂過度誇大，近期的股價回檔反而創造了買進機會。高盛不僅維持對這檔「美股七雄」之一的買進評級，更重申其未來12個月的目標價為600美元。

市場過度擔憂AI衝擊導致股價出現修正

Microsoft(MSFT) 今年以來股價表現疲軟，跌幅一度達17%，主要受到科技股整體回檔以及市場對 AI 發展可能侵蝕傳統軟體業務的恐懼加深所致。特別是在該公司發布最新財報後，股價單日重挫10%，顯示投資人對於 Azure 及其他雲端服務 39% 的營收成長率感到失望。

這項成長數據低於前一季度的 40%，也略低於分析師普遍預期的 39.4%。雖然成長幅度依然強勁，但在市場對 AI 概念股期望極高的背景下，些微的成長放緩便足以引發投資人的獲利了結賣壓，導致股價承壓。

資本支出增加卻未見營收同步爆發

高盛分析師 Gabriela Borges 在報告中指出，Microsoft(MSFT) 股價自財報發布後表現不佳，部分原因在於公司上調了資本支出指引，卻未同步上調 Azure 的營收預測。這種情況引發了市場對於微軟投資回報率（ROI）以及 Azure 相對於同業競爭地位的質疑。

分析師解釋，Azure 在任何季度的成長表現，很大程度上取決於有多少新的算力產能上線，以及微軟如何分配這些產能。目前微軟仍處於供應受限的狀態，且新增的產能正日益被導向內部用戶，例如 Copilot 及研發測試（R&T），而非直接產生營收的外部工作負載。

冰山理論揭示隱藏的長期戰略價值

為了緩解投資人的疑慮，高盛提出了「冰山理論」來解釋微軟目前的處境。Borges 認為，微軟的算力資本支出有一部分是「浮在水面上」的，即直接變現並反映在每季度的 Azure 和 Office 365 數據中；而其餘部分則「藏在水面下」。

這部分「水面下」的算力雖然目前尚未直接變現，但對於微軟未來的戰略佈局至關重要。報告強調，這些產能優先支援內部戰略項目，短期內雖未體現在營收上，卻是未來成長的基石。微軟官方亦表示，若將這些增量產能分配給 Azure 外部客戶，該季度的成長率本可超過 40%，而非財報顯示的 38%（按固定匯率計算）。

法人重申買進評級看好潛在漲幅

基於上述分析，高盛認為市場對於 Microsoft(MSFT) 短期變現能力的擔憂是暫時的。該行維持其 600 美元的目標價，這意味著與當前股價相比，這家科技巨頭仍有超過 49% 的潛在上漲空間。高盛建議投資人應將近期的股價回調視為佈局良機，而非看壞其長期 AI 發展潛力。

關於 Microsoft(MSFT)

Microsoft(MSFT) 專門開發消費者和企業軟體，以其 Windows 作業系統和 Office 套件聞名全球。該公司業務主要分為三個規模相當的部門：生產力和業務流程（包含 Office、Office 365、LinkedIn、Dynamics）、智慧雲端（包含 Azure、Windows Server、SQL Server）以及個人運算（包含 Windows、Xbox、Bing 搜尋及 Surface 硬體裝置）。

收盤：401.84

漲跌：-2.55 (註：根據漲幅反推)

漲跌幅(%)：-0.63%

成交量：40,802,362

成交量變動(%)：-3.97%

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