美國電動車新創 Rivian(RIVN) 週五早盤股價飆漲超過 20%，主要受惠於公司發布強勁的年度交車指引，並宣布備受矚目的 R2 車款計畫進展順利。公司預計 R2 中型休旅車將於第二季開始交付給客戶，此時程是在 1 月份早期製造驗證車輛下線後確認的。Rivian(RIVN) 執行長 RJ Scaringe 表示：「這對我們來說是一個真正的關鍵轉折點，我們將透過 R2 展示業務的長期盈利能力，該計畫對擴大業務規模至關重要。」此外，公司預測 2026 年的車輛交付量將落在 62,000 至 67,000 輛之間，符合華爾街預估的 63,400 輛，顯示 R2 的推出將顯著提振銷售表現。

2026年交車與資本支出財測符合市場預期

針對財務展望，Rivian(RIVN) 預估 2026 年調整後 EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）虧損將介於 18 億至 21 億美元之間，與市場預期的 18 億美元虧損相當；資本支出預計為 19.5 億至 20.5 億美元，亦符合分析師預估的 20.5 億美元。Wedbush 分析師 Dan Ives 在給客戶的報告中指出：「Rivian(RIVN) 提供了穩健的 2026 財年交車指引，雖然 EBITDA 目標低於華爾街預期，但這是因為公司正致力於擴大新舊車款產線以產生穩定的營收成長，同時進行策略性投資。」

受惠軟體服務收益連兩季實現毛利轉正

Rivian(RIVN) 連續第二個季度實現毛利轉正，單季毛利達 1.2 億美元。進一步分析顯示，雖然汽車部門虧損 5,900 萬美元，但軟體與服務部門帶來了 1.79 億美元的收益，成功彌補了缺口。Rivian(RIVN) 表示，軟體與服務利潤的躍升主要歸功於與福斯汽車（Volkswagen）合資企業相關的「車輛架構與軟體開發服務」。至於全年表現，調整後 EBITDA 虧損為 20.63 億美元，略高於市場預估的 18 億美元，但仍在公司預測範圍內；全年資本支出則為 17.1 億美元，低於預期的 20.5 億美元。

福斯合資企業注資將大幅改善現金流

截至第四季末，Rivian(RIVN) 帳上現金與約當現金總額為 60.82 億美元，較上一季減少約 10 億美元，總流動性資金則為 65.88 億美元。隨著 R2 車款產能即將擴增，資金流動性至關重要。執行長 Scaringe 強調，公司將會投機性地尋求額外融資機會，並預計今年將從與福斯汽車的合資企業中獲得另外 20 億美元的現金與債務融資，這將為公司的營運擴張提供重要銀彈。

供應鏈複雜性仍是產能擴充的最大挑戰

儘管前景樂觀，R2 的產能擴張並非沒有風險。Scaringe 坦言：「我們在擴產過程中面臨的最大風險，也是過去曾遭遇並已建立管理機制的挑戰，就是供應鏈的複雜性及其中的未知變數。」他進一步解釋，這些變數範圍廣泛，可能具體到記憶體或晶片組的供應短缺，也可能是大範圍的鋁材供應問題，投資人需密切關注公司在供應鏈管理上的執行力。

營收下滑主因來自碳權與稅收抵免到期

回顧第四季財報，Rivian(RIVN) 營收為 12.86 億美元，雖高於彭博社預估的 12.6 億美元，但較前一年同期下滑約 27%。公司將營收下滑歸因於監管排放信用額度（碳權）銷售損失、聯邦電動車稅收抵免到期，以及平均銷售價格下降。獲利方面，調整後每股虧損 0.59 美元，優於市場預期的虧損 0.69 美元；調整後 EBITDA 虧損為 4.65 億美元，亦優於預期的 5.682 億美元。去年第四季公司生產了 10,974 輛車並交付 9,745 輛，全年總計交付 42,247 輛，達成財測目標。

自研晶片取代輝達將推動Level 4自動駕駛

作為 R2 產品計畫的一部分，Rivian(RIVN) 計畫大幅強化 AI 與技術開發。公司採取「以 AI 為中心」的策略，包括重新設計運算平台並開發自有的「Rivian 自動駕駛處理器」（Rivian Autonomy Processor），該晶片將取代先前使用的輝達(NVDA) Orin 晶片，為電動車的自動駕駛功能提供動力。Rivian(RIVN) 目標是利用龐大的行車數據訓練模型，今年稍晚將推出點對點放手駕駛系統，最終實現無需駕駛注意的「個人 Level 4」自動駕駛技術。

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