卡夫亨氏(KHC)近期宣佈將維持單一實體運作，並未採取分拆策略，這項重大決策掩蓋了該公司第四季的財報表現。摩根大通（小摩）分析師 Thomas Palmer 和 Brandon Cohen 發布最新報告指出，由於公司成長前景黯淡，加上推動成長所需的成本伴隨風險，決定將其投資評級調降至「減碼」。

股息佔現金流八成恐限制財務靈活性

分析師團隊指出，隨著 2026 年的推進，卡夫亨氏(KHC)面臨的挑戰可能會持續限制其預期的銷量回升幅度。若要重振表現欠佳的部門，所需投入的成本如果高於公司預期，就像通用磨坊(GIS)等同業曾發生的情況一樣，公司可能會發現自身的財務靈活性受到嚴重制約。這主要是因為預計股息支付將消耗 2026 年自由現金流的近 80%，大幅壓縮了公司在資金運用上的彈性空間。

北美銷量連跌19季且市佔率持續流失

儘管卡夫亨氏(KHC)持續投入資金進行產品創新、行銷推廣、價格調整及品牌重塑，但分析師數據顯示，該公司在北美市場的銷量已連續 19 個季度下滑超過 3%。報告指出，這種跌勢歸因於整體產品類別表現疲軟，以及市佔率持續流失，且目前幾無緩解跡象。根據尼爾森數據顯示，在該公司前 13 大美國零售類別中，有 13 個類別的銷量呈現下降趨勢，並在包括包裝午餐肉在內的 10 個類別中流失了市佔率。

行銷投資發酵需時間且財測恐過於樂觀

雖然加大行銷投資長期來看可能是正確的選擇，但這些投入需要時間才能轉化為實際的銷售成長。卡夫亨氏(KHC)管理層預期這些投資將於今年第二季開始顯現效益，並在下半年進一步擴大，銷量也將隨之回升。然而，小摩分析師對此持保留態度，並質疑公司對 2026 年的展望基礎是否足夠保守穩健，擔憂復甦進度可能不如預期順利。

卡夫亨氏(KHC)於 2015 年 7 月由卡夫與亨氏合併而成，是僅次於百事可樂(PEP)和雀巢的北美第三大、全球第五大食品飲料製造商。除了同名品牌外，合併後的產品組合還包括 Oscar Mayer、Velveeta 和 Philadelphia 等知名品牌。公司產品行銷全球 190 多個國家，北美以外市場約佔其綜合銷售額的五分之一。

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