商業開發公司(BDC)龍頭 Hercules Capital(HTGC) 公布最新季度財報，儘管面臨利率下滑的環境，公司 2025 年全年營運表現仍創下歷史新高。執行長 Scott Bluestein 表示，公司全年新增投資承諾達到近 40 億美元，總實際注資額達 22.8 億美元，顯示平台擴展策略奏效。在股利政策方面，第四季每股基本配息維持 0.40 美元，且憑藉優異的財務體質，配息覆蓋率達到 120%，並保有每股 0.82 美元的溢價收益（Spillover Income），為投資人提供穩定的現金流保障。

管理資產規模突破57億美元且信貸品質維持穩健

Hercules Capital(HTGC) 的資產負債表持續擴大，管理資產規模（AUM）已突破 57 億美元，較 2024 年底大幅成長超過 20%。執行長指出，儘管市場環境變動，公司仍堅持防禦性投資策略，第四季約 90% 的投資組合維持在第一順位擔保貸款（First Lien），確保資產安全性。此外，信貸品質顯著改善，截至季度末僅有一筆貸款處於非應計狀態（Non-accrual），低於上一季的兩筆，顯示公司嚴謹的風險控管能力。

投資組合防禦性增強並大幅轉向生命科學領域

面對科技產業估值重估的風險，Hercules Capital(HTGC) 在第四季顯著調整了投資組合的配置，展現出更強的防禦姿態。數據顯示，第四季新增的投資承諾中，高達 69% 集中於生命科學（Life Sciences）領域，僅約 31% 投資於科技公司。相較於上一季生命科學佔比僅 54%，這一轉變反映了管理層在市場波動加劇的預期下，傾向配置於剛性需求較強、較不受景氣循環影響的產業。

第四季淨投資收益亮眼且股東權益報酬率達16.4%

財務數據方面，Hercules Capital(HTGC) 第四季總投資收益達 1.374 億美元，淨投資收益（NII）為 8700 萬美元，折合每股 0.48 美元。公司當季創造了 16.4% 的股東權益報酬率（ROE），核心收益率（Core Yield）則為 12.5%。雖然因提前還款減少導致 GAAP 有效收益率略受影響，但整體槓桿率上升至 104.4%，仍處於歷史合理區間的低緣，且公司流動性充裕，持有超過 10 億美元的可用資金，足以支撐未來的投資活動。

看好2026年併購活動升溫與創新經濟發展

展望 2026 年，管理層預期市場將持續波動，但也將帶來豐富的新業務機會。執行長 Bluestein 預測，隨著大型競爭對手開始收購估值受壓的小型同業，市場上的併購（M&A）活動將顯著增加，資本市場活動也將轉趨熱絡。財務長 Seth Meyer 則給出財測指引，預計 2026 年第一季的核心收益率將落在 12% 至 12.5% 之間，並預期會有 1.5 億至 2 億美元的提前還款活動，顯示公司對未來營運前景保持審慎樂觀。

AI軟體與核心解決方案將是未來成長關鍵

在法說會問答環節中，針對人工智慧(AI)帶來的機會，管理層展現出高度信心。Hercules Capital(HTGC) 強調將持續採取攻勢，特別鎖定那些提供關鍵任務解決方案並整合 AI 代理技術的軟體公司。雖然預期 IPO 市場將保持溫和，但公司認為在當前的市場波動中，正是其發揮靈活資金優勢、支持創新經濟的最佳時機，且 2026 年第一季至今的數據表現已相當強勁，為全年成長奠定良好基礎。

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