再生醫學企業 AVITA Medical(RCEL) 公布最新營運展望，預估 2026 年全年營收將落在 8000 萬至 8500 萬美元區間，換算年增率約 12% 至 19%。公司臨時執行長 Cary Vance 表示，隨著 Medicare 報銷費率的不確定性消除，加上 RECELL、Cohealyx 與 PermeaDerm 等產品整合策略發酵，公司正步入更具紀律的執行階段，並鎖定核心燒燙傷與創傷中心的重複使用率作為成長引擎。

擺脫報銷不確定性，確立以執行力為導向的成長路徑

AVITA Medical(RCEL) 在 2025 年的主要挑戰在於解決 RECELL 產品的報銷問題。目前 7 家 Medicare 行政承包商（MACs）中已有 6 家公布了 RECELL 手術的支付費率，這項進展移除了過去一年壓抑產品使用率的關鍵障礙，並開始恢復臨床醫生的信心。

管理層強調，2026 年的成長展望並非建立在激進的假設上，而是基於 RECELL 使用率的正常化，以及產品組合在核心客戶中的擴展。公司目前的商業策略將重心轉向提升核心燒燙傷與創傷中心的重複使用率，數據顯示，目前約 90% 的營收來自約 200 個核心客戶，未來的銷售獎勵與預測模型都將圍繞在這些客戶的早期採用與深度滲透。

第 4 季營收穩健增長，現金流使用效率顯著提升

回顧財務表現，AVITA Medical(RCEL) 公布 2025 年第 4 季營收為 1760 萬美元，全年營收約 7160 萬美元，較 2024 年成長 11%。儘管面臨報銷相關的逆風，公司仍連續多年實現營收增長。財務長 David O'Toole 指出，第 4 季營運費用為 2470 萬美元，年減 5%，主要受惠於銷售與行銷費用的撙節。

在現金流管理方面，公司連續第三個季度改善現金使用狀況，第 4 季現金使用額降至 510 萬美元。截至季度末，公司持有的現金與有價證券總額為 1820 萬美元。毛利率方面，全年毛利率為 82.1%，較 2024 年的 85.8% 有所下滑，主要是受到庫存準備金、產品組合變化以及新產品 Cohealyx 和 PermeaDerm 營收貢獻增加的影響。

債務再融資優化財務結構，消除限制性條款干擾

為了強化財務操作的彈性，AVITA Medical(RCEL) 在 1 月份宣布與 Perceptive Advisors 達成新的信貸融資協議，藉此對現有債務進行再融資。管理層明確表示，此舉並非單純為了增加資本，更重要的是移除舊有融資協議中限制性條款的干擾。

新的信貸協議降低了營收與現金的相關契約要求，將最低現金需求從 1000 萬美元下調至 500 萬美元。這讓組織能夠更專注於業務執行，而無需過度分心於滿足嚴苛的財務指標。管理層在法說會上展現出自信與紀律，強調未來的重點在於「做我們所說的，清楚地報告，並讓執行結果說話」。

多產品整合平台策略發酵，行政流程挑戰仍可控

展望未來產品布局，AVITA Medical(RCEL) 的臨床策略核心在於建立一個整合平台，讓臨床醫生能在同一位病患的不同治療階段，重複交替使用 RECELL、Cohealyx 和 PermeaDerm。雖然 Cohealyx 在醫院價值分析委員會(VAC)的審查過程中遇到一些行政瓶頸，但目前並未出現拒絕申請或重大延遲的情況。

在國際市場拓展方面，自去年 10 月 RECELL GO 獲得歐盟 CE 認證後，公司已在少數歐洲市場支援初期臨床使用，重點在於建立市場熟悉度與營運準備。分析師普遍認為，隨著報銷問題明朗化，市場關注焦點已從短期的逆風轉向長期的產品滲透率與成長常態化。

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