美股大麻類股今年以來的表現明顯落後於廣泛市場。去年底，由於時任總統川普(Donald Trump)簽署行政命令，指示聯邦機構將大麻在《管制物質法案》中的分類從第一級（Schedule I）降至第三級（Schedule III），引發市場熱烈反響，大麻股在2025年以強勁漲勢封關。然而，隨著這項重新分類的政策尚未成為現實，投資人的樂觀情緒逐漸消退，相關個股股價隨之回跌。

大麻ETF與個股今年以來普遍回檔修正

數據顯示，追蹤美國多州營運商（MSOs）的AdvisorShares Pure US Cannabis ETF(MSOS)和AdvisorShares Pure Cannabis ETF(YOLO)在去年分別上漲約24%和36%，優於標普500指數(SP500)約16%的漲幅。然而進入今年，這兩檔ETF已分別下跌約15%和11%，反觀標普500指數則上漲了1%。其他同類型ETF如ETFMG Alternative Harvest ETF(MJ)和Amplify Seymour Cannabis ETF(CNBS)也面臨相同的困境。加拿大授權生產商方面，Cronos(CRON)和OrganiGram Holdings(OGI)股價已跌回負值區域，而Canopy Growth(CGC)、Tilray(TLRY)、Aurora Cannabis(ACB)和SNDL Inc.(SNDL)的股價同樣處於下跌狀態。

降級分類有望解除稅務重擔並改善企業獲利

目前大麻與LSD、海洛因等藥物同列為第一級管制藥物。若能成功降至包含氯胺酮（Ketamine）等具醫療用途藥物的第三級，將能消除大麻企業根據《國內稅收法》第280E條款所面臨的沈重稅務負擔。華爾街此前相當看好此一機會，AdvisorShares Pure US Cannabis ETF(MSOS)在去年12月中旬、川普簽署命令前曾大漲約54%，創下一年多來新高。當時推動漲勢的主要成分股包括Ascend Wellness(AAWH)、Curaleaf(CURLF)、Cresco Labs(CRLBF)、Green Thumb(GTBIF)、Trulieve Cannabis(TCNNF)、Verano(VRNO)、Village Farms International(VFF)及Jushi Holdings(JUSHF)。

市場出現利多出盡現象且企業多已規避稅負

儘管政策方向看似利多，部分投資機構認為其實際影響可能被高估。專注於大麻產業的創投公司Bengal Capital合夥人指出，川普的命令不太可能顯著影響大多數領先的多州營運商（MSOs）的現金流。業界專家Jerry Derevyanny表示：「目前幾乎每家大公司在運營上都已經假設280E條款不適用，他們已經採取了相應的立場，並沒有繳納這些稅款。」

投資人應回歸基本面審視個別公司體質

這波行情被視為經典的「謠言時買進，事實出爐時賣出」（buy the rumor, sell the news）交易模式。Spherex首席營收官、大麻產業資深人士Ryan Hunter建議，市場參與者應權衡每個發行人的潛在基本面，並深入探討重新分類帶來的稅務影響將如何具體影響個別公司，而非盲目追隨政策題材。

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