加密貨幣造市商 Wintermute 執行長 Evgeny Gaevoy 近期在接受 CNBC 專訪時指出，當前加密貨幣市場的低迷，本質上是一場「對價格的信心危機」，而非對技術本身的否定。他觀察到一個諷刺的市場現象，過去幣圈人士不斷呼籲傳統金融將資金配置到數位資產，但現在投資人卻在加密貨幣生態系中進行資產重新配置，轉而買入代幣化黃金如 PAX Gold(PAXG) 和 Tether Gold(XAUT)，而非選擇比特幣(BTC)。這顯示資金並未完全撤離市場，而是因應價格波動進行防禦性的板塊輪動。

比特幣現貨ETF交易量追上幣安顯現結構性轉變

市場流動性的結構正在發生重大變化，這也是今年最值得關注的趨勢之一。Gaevoy 強調，目前貝萊德旗下的 iShares Bitcoin Trust(IBIT) 交易量已經能與全球最大交易所幣安(BNB) 相抗衡。這種流動性管道的轉移，意味著投資人需要更加密切關注 ETF 的資金流出情況，以及這些產品相對於資產淨值的溢價或折價狀況，這已成為判斷市場健康程度的重要指標。

散戶重返Coinbase才是市場真正的復甦訊號

針對市場何時能夠回溫，Gaevoy 提出了與主流觀點不同的看法。他認為推動下一波復甦的關鍵催化劑將是「散戶投資人」，而非機構法人。他明確指出，只有當散戶真正開始回流到像 Coinbase(COIN) 這樣的交易所時，市場才會出現真正的反轉。因此，投資人應將現貨資金流入量以及 Coinbase 的溢價指標（Coinbase Premium），視為監控市場情緒轉折的關鍵數據。

川普效應消退與監管法案卡關導致價格回跌

回顧近期的價格走勢，市場格局自 2025 年的「川普行情」後發生了劇烈變化。當時圍繞加密貨幣監管立法的動力一度推高了價格，但在「清晰法案」（CLARITY Act）陷入停滯後，價格走勢已經回吐並重返選舉前的水準。目前市場參與者正面臨缺乏下一個具體成長驅動力的困境，導致價格行動回歸基本面盤整。

看好區塊鏈結算潛力但資金效率仍待突破

儘管短期價格面臨挑戰，Gaevoy 對於底層技術的發展仍持樂觀態度。他特別看好去中心化金融（DeFi）在取代傳統交易所基礎設施方面的潛力，尤其是在實現近乎即時結算的能力上。然而，他也坦言「資金效率」是目前 DeFi 尚未能解決的一大挑戰。展望未來，他認為 2026 年將是全球金融服務的關鍵轉折點，雖然當前估值反映了投資人的不確定性，但支撐穩定幣和 DeFi 的區塊鏈技術，將持續證明其改善現有金融軌道的價值。

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