摩根大通（小摩）近日發布報告，將食品巨頭卡夫亨氏(KHC)的評級從「中立」下調至「減碼」，並將目標價從 24 美元下修至 22 美元。分析師指出，隨著公司決定暫停原定的分拆計畫，加上長期存在的營運挑戰，預期股價在短期內的上漲空間相當有限。根據新的目標價預測，該股仍有約 12% 的潛在下跌空間。

暫停公司拆分引發疑慮，評級遭降至減碼

卡夫亨氏(KHC)週三宣布暫停其先前的分拆作業，此消息與季度財報一同發布，引發市場關注。上個月剛接任執行長的 Steve Cahillane 表示，公司面臨的許多問題是「可修復且在控制範圍內的」。為了扭轉美國業務的頹勢，公司計畫投入 6 億美元於行銷、銷售及研發領域。然而，小摩分析師 Thomas Palmer 認為，放棄分拆後，公司短期的策略選擇性變少，且基本面挑戰依然沈重。

財報憂喜參半，2026年獲利展望低於市場預期

儘管卡夫亨氏(KHC)公布的第四季每股盈餘優於預期，但營收表現卻未達華爾街分析師的共識標準。更令法人擔憂的是，公司對 2026 年的每股盈餘和有機銷售成長展望均低於市場預期。小摩報告指出，雖然大幅下調獲利展望可能降低了未來的獲利風險，但考量到持續存在的挑戰，隨著時間推進至 2026 年，銷量回升的幅度恐怕會受到限制。

美國市場銷量連19季下滑，行銷效益恐需時間發酵

卡夫亨氏(KHC)在美國市場面臨廣泛的銷量壓力，已連續 19 個季度呈現年減趨勢，最近一季更下滑了 3%。分析師將此逆風歸因於市佔率流失及整體品類表現疲軟。儘管公司計畫增加行銷支出以挽救頹勢，但小摩分析師提醒，雖然長期來看提高行銷預算可能是正確選擇，但投資回報通常需要一段時間才能顯現，短期內難以立即見效。

波克夏減持賣壓未除，高股息配發率限制財務彈性

除了營運面的挑戰，分析師也列舉了其他潛在的股價壓抑因素。首先是大股東波克夏海瑟威（Berkshire Hathaway）持續的賣壓，這對股價形成上檔鍋蓋。其次，公司目前的股息配發率偏高，這限制了財務操作的靈活性。再加上暫停分拆計畫後，公司在短期內的策略選項減少，這些因素都讓法人對該股抱持較為保守的看法。

關於卡夫亨氏(KHC)

卡夫亨氏(KHC)於 2015 年 7 月由卡夫食品與亨氏合併而成，是北美第三大、全球第五大食品和飲料製造商，僅次於百事可樂和雀巢。旗下除了同名品牌外，還擁有 Oscar Mayer、Velveeta 和 Philadelphia 等知名品牌。公司產品行銷全球 190 多個國家和地區，其中約五分之一的銷售額來自北美以外的歐洲及新興市場分銷網絡。

昨日收盤資訊：

* 收盤價：24.99 美元

* 漲跌：+0.09 美元

* 漲跌幅：+0.36%

* 成交量：37,706,776 股

* 成交量變動：+68.19%

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