美股特殊工程設備製造商 Terex(TEX) 週三股價勁揚 13%，主要受惠於第四季財報表現優異，以及公司轉型策略獲得市場認可。儘管營收成長 8% 僅符合華爾街預期，且每股盈餘（EPS）略優於分析師共識，但真正讓投資人驚豔的是第四季訂單量年增高達 32%。龐大的積壓訂單為未來營運提供強勁動能，管理層更預估到 2026 年，調整後 EBITDA 將成長 12% 至 9.65 億美元。目前該股的企業價值倍數（EV/EBITDA）僅約 6 倍，顯示出價值被低估的潛力。

在手訂單大增三成且獲利優於預期

Terex(TEX) 本次財報最大的亮點在於「在手訂單」的爆發性成長。第四季訂單量較前一年同期大幅成長 32%，這股強勁的需求動能直接提升了市場對其未來幾年獲利的信心。在龐大訂單的支持下，公司管理層給出了樂觀的中期財務指引，目標在 2026 年實現調整後 EBITDA 達到 9.65 億美元。這顯示出即便在宏觀經濟環境充滿變數的情況下，Terex(TEX) 仍具備穩健的獲利增長能力。

透過併購大幅降低景氣循環風險

除了業績增長，Terex(TEX) 的商業模式正經歷重大轉型。透過近期收購環境解決方案集團（Environmental Solutions Group）以及與 REV Group 的併購案，公司正積極降低對傳統景氣循環的依賴。耗資 20 億美元收購的環境解決方案業務，帶來了垃圾收集車和廢棄物壓縮設備等產品線；而與 REV Group 的交易則增加了救護車、消防車等特種車輛業務。完成整合後，Terex(TEX) 約 70% 的營收將來自緊急救援車輛、廢棄物回收及公用事業部門，這些產業通常擁有政府預算支持或屬於剛性需求，較不受經濟波動影響。

剝離傳統起重機業務聚焦核心事業

為了進一步優化營運結構，管理層計畫將波動性較高的「高空作業平台與起重機」業務進行分拆或出售。一旦這項計畫順利執行，Terex(TEX) 的絕大部分營收將來自服務於非週期性產業的車輛與設備。這種被稱為「穩健艾迪（Steady-Eddie）」的商業模式，將使公司的營收來源更加穩定，擺脫過去隨景氣大起大落的特性，有助於市場重新評估其本益比。

長期股息成長與股票回購展現價值

在股東回報方面，Terex(TEX) 展現了長期致力於提升股東價值的紀錄。過去十年間，公司的每股股息從 0.24 美元成長至 0.68 美元，同時流通在外股數減少了 40%，顯示公司積極透過配息與庫藏股回購來回饋投資人。若以 2026 年的獲利指引計算，目前股價的本益比僅約 14 倍。隨著公司逐步剝離週期性業務並轉型為防禦型成長股，其長期投資價值值得投資人持續關注。

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