隨著投資人尋求保護資產免受市場下跌影響，資金正大量湧入「緩衝型ETF」（Buffer ETFs），這類產品又被稱為「定義結果型ETF」（Defined-outcome ETFs）。根據晨星（Morningstar）的數據，儘管這類產品在2025年的平均年費率為75個基點（0.75%），成本相對較高，但市場需求仍持續看漲。

研究諮詢公司Cerulli Associates在11月發布的報告中預測，這類ETF的五年複合年均成長率將達到29%至35%。在更樂觀的情境下，預計到2030年，這些基金的資產管理規模將成長四倍以上，達到3,340億美元。晨星被動策略分析師Zachary Evens指出，截至2025年底，420檔定義結果型ETF的總資產已達780億美元，遠高於2020年的20億美元。這顯示投資顧問正積極利用這類產品豐富的選擇權策略，為風險趨避的客戶精準量身打造投資組合。

透過選擇權策略設定下跌保護與獲利天花板

這類基金的運作機制是在特定期間開始時設定「定義結果」，並僅在該期間結束時生效。例如，一個1月份系列的ETF可能在每年的1月1日開始，並於12月31日結束。這些ETF利用選擇權合約，為投資人提供針對追蹤指數（通常是標普500指數(SPX)）一定比例的跌幅保護。

然而，這種保護是有代價的。雖然ETF可以緩衝指數最初10%的跌幅，但同時也會設定回報上限（Cap），例如15%。以iShares發行的「大型股10%目標緩衝12月ETF」為例，其設定的起始回報上限為16.15%，淨費用率為0.50%。這意味著若市場大漲超過此上限，投資人將無法享受到超額的漲幅。

解決高估值市場中的資產配置焦慮

聯博投信（AllianceBernstein(AB)）多重資產與避險基金解決方案投資長Daniel Loewy認為，若投資人認為目前處於經濟週期後段且市場波動可能加劇，這類ETF將是有用的工具。儘管美股維持在歷史高點附近，但XML金融集團總裁Curtis Congdon提醒，市場目前的本益比極高，歷史經驗顯示，當估值處於高位時，未來的預期回報通常較為溫和。

Congdon指出，緩衝型ETF特別適合那些希望風險低於全股票投資組合、但又覺得債券或現金缺乏吸引力的客戶。這類投資人通常已經累積足夠的退休資產，不需要依賴配息（因為緩衝型ETF通常不配息），他們的目標是確保資產能跟上通膨、獲得優於固定收益的潛在回報，同時避免資產配置面臨巨大的下檔風險。這提供了一種有別於單純持有股票或債券的差異化回報來源。

退休族群優化投資組合的替代方案

對於已退休或即將退休的族群，緩衝型基金被視為理想的配置工具。Lido Advisors資深財富顧問Stuart Chaussée表示，他管理的資產中有約75%配置於此類產品，這讓客戶的投資旅程更加平穩。相比目前殖利率扣除通膨與稅收後不到4%的債券，他更傾向為客戶持有具備更高上漲潛力的緩衝型ETF，並以此取代固定收益部位。

這類ETF通常提供針對標普500指數(SPX)最初10%至15%的跌幅保護，且每年更新一次。不過，Chaussée也提醒，投資人應注意保護程度越高，回報上限就越低。例如提供100%跌幅保護的產品，其起始回報上限可能僅有6.3%。他認為100%的保護是「過度防禦」，投資人通常不需要那麼高的保護門檻。此外，建議投資人應在「重置日」進場，以確保獲得公開說明的完整參數結果。

限制潛在回報未必適合年輕投資人

儘管緩衝型ETF具備避險優勢，但財務顧問普遍不建議年輕客戶持有。主要原因是這類產品在股市表現強勁的年份會大幅壓縮獲利空間。回顧過去數據，標普500指數(SPX)在2025年回報率超過16%，2024年約為23%，2023年則約為24%。

晨星分析師Evens指出，對於投資年限較長且風險承受度較高的年輕投資人而言，緩衝型ETF並非達成風險平衡的最佳途徑。這些產品不僅限制了上漲潛力，費用也相對昂貴。相比之下，年輕投資人更適合透過低成本的指數型ETF或指數型基金，建構由股票和債券組成的標準資產配置，以參與市場長期的完整成長。

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