根據標準普爾全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）數據顯示，皇家加勒比郵輪(RCL)股價在1月份上漲了16.4%。在1月29日財報發布前，該公司股價表現相對平靜，但在發布財報後，儘管營收略低於預期，但獲利符合預期，且公司對2026年的初步財測強於市場預期，帶動股價在月底最後兩個交易日顯著攀升。

第四季獲利大增7成，每股盈餘達2.8美元符合預期

在第四季財報數據方面，皇家加勒比郵輪(RCL)營收成長13.2%至42.6億美元，略低於市場預期。然而，其調整後（非GAAP）每股盈餘（EPS）大幅成長71.8%至2.80美元，符合分析師預估。

通常情況下，營收未達標且每股盈餘僅是「符合」預期，往往會引發股價回跌而非上漲。但在本次案例中，公司對未來的財測指引（Guidance）權重超越了上一季的財報結果，成為推升股價的關鍵動力。

2026年財測優於華爾街預期，訂單能見度相當高

管理層目前預計2026年調整後每股盈餘將介於17.70美元至18.10美元之間，中位數意味著14.5%的獲利成長，優於分析師預估的17.66美元。執行長Jason Liberty指出，公司正按計畫實現2024年提出的「Perfecta計畫」目標，該計畫要求在2024年至2027年間實現20%的每股盈餘年化成長率，並在期末將投入資本回報率（ROIC）提升至17%或更高。

雖然2026年的財測指引僅顯示14.5%的成長，但兩年平均成長率仍將達到23%。Jason Liberty也提到，公司的ROIC在2025年已達到十位數的高段（High teens）。此外，2026年的預訂量已有三分之二以穩健的費率被預訂，且自上次財報電話會議以來，皇家加勒比郵輪(RCL)創下了歷史上最好的七個預訂週，管理層對未來前景相當樂觀。

財務體質優於同業競爭對手，率先重啟股票回購

相較於其他上市同業，皇家加勒比郵輪(RCL)在疫後復甦的表現更為出色，其債務對EBITDA比率已降至3.0以下，重回管理層的目標區間。事實上，皇家加勒比郵輪(RCL)甚至已開始回購股票，考慮到距離疫情結束僅五年，當時郵輪公司為度過難關曾舉借大量債務，此舉顯示出公司對財務狀況的高度信心。

這項成功歸功於皇家加勒比郵輪(RCL)在過去12個月中擁有優異的37%調整後EBITDA利潤率，比其他上市同業高出約10個百分點。高利潤率源自於其精簡的品牌組合（僅擁有三個主要品牌）、對自有私人目的地的投資，以及擁有高運量、高利潤的大型郵輪船隊。

高估值反映優質現金流，相較同業享有明顯溢價

當然，皇家加勒比郵輪(RCL)的估值相較於同業嘉年華郵輪(CCL)和挪威郵輪(NCLH)存在顯著溢價。其企業價值倍數（EV-to-EBITDA）為17.4倍，而嘉年華郵輪(CCL)和挪威郵輪(NCLH)的估值則約為10倍左右，顯示投資人願意為其更高品質的現金流支付溢價。

雖然嘉年華郵輪(CCL)和挪威郵輪(NCLH)風險可能較高，但隨著產業持續從疫情中復甦，這些同業若能進一步償還債務並降低風險，憑藉較低的估值起點，其表現或許有機會超越皇家加勒比郵輪(RCL)。然而，對於看好郵輪產業長期發展的投資人而言，考量到結構性優勢與較高利潤率的業務模式，皇家加勒比郵輪(RCL)仍是值得關注的焦點。

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