瑞銀(UBS)週二發布最新報告，將美國資訊科技(IT)類股的評級從「具吸引力」下調至「中性」，對科技股後市展望轉趨謹慎。儘管近期市場出現反彈，但瑞銀示警，投資人對於高額資本支出以及人工智慧(AI)帶來的產業顛覆效應，反應呈現兩極化。該行點出三大關鍵理由，包括市場選股標準變嚴、資金輪動撤出科技板塊，以及AI取代傳統軟體工具的擔憂日益加劇。

AI新工具問世引發軟體類股遭取代的擔憂

近期軟體類股的拋售潮，主要源於AI新創公司Anthropic發布了宣稱能處理專業工作流程的新工具，這直接威脅到許多傳統軟體公司的核心產品。雖然標普500軟體與服務指數週一反彈約3%，但瑞銀強調「軟體業的不確定性可能會持續存在」。隨著競爭加劇，投資人難以對軟體業的成長率和獲利能力保持信心，導致市場對該領域的看法更加保守。

AI營收與支出不成比例導致未來充滿不確定性

獅子信託資產管理（Liontrust Asset Management）全球股票主管Mark Hawtin指出，目前AI產生的營收金額與投入的鉅額支出相比，根本不成比例。這種情況描繪出一個充滿變數的未來，使得預測變得極為困難，而投資人最厭惡的就是這種不可預測性。當未來的現金流能見度降低，市場給予的估值就會隨之修正，這也是近期科技股波動加劇的主因之一。

大型雲端服務商資本支出飆升且舉債壓力增加

瑞銀在報告中特別提到，雲端服務供應商的資本支出正達到不可持續的水準，且這些支出越來越依賴外部債務或股權融資，這將成為壓抑股價的隱憂。市場對於「美股七巨頭」的支出計畫感到憂心，包括Alphabet(GOOGL)、微軟(MSFT)、Meta(META)和亞馬遜(AMZN)在內的四大超大規模雲端服務商，今年預計將在AI領域投入近7000億美元。

亞馬遜鉅額投資恐導致自由現金流轉負

針對個別公司的財務狀況，分析師特別點出亞馬遜(AMZN)的風險。該公司今年預計支出2000億美元，這可能導致其在2026年面臨近170億美元的負自由現金流。Mark Hawtin分析，若投資人現在面對的是600億美元的現金流，對比未來因鉅額支出而充滿不確定性的現金流，理應給予較低的估值。這意味著這些資本密集型企業的風險溢價已經升高。

科技硬體估值已高建議投資人分散佈局

瑞銀下調評級的最後一個原因是「科技硬體估值看起來已完全反映」，暗示股價對於投資人而言已變得昂貴。不過，瑞銀澄清並非全面看空科技股，而是強調AI領域的機會不僅限於科技和IT產業。該行建議投資人應重新檢視對個別軟體公司的過度集中持倉，特別是那些業務模式單一的企業，並建議將資金分散至銀行、醫療保健、公用事業、通訊服務和非必需消費品等領域。

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