美超微(SMCI)於2月3日盤後公布2026會計年度第二季財報，雖然營收成長強勁且管理層調升全年度財測，帶動股價一度上漲，但隨後幾日漲幅回吐並呈現震盪走勢。這家伺服器大廠作為輝達(NVDA)的重要合作夥伴，專注於為資料中心設計與組裝伺服器機架解決方案，然而財報中一項關鍵指標的惡化，揭示了公司目前面臨的獲利壓力。

營收高成長背後隱藏毛利率崩跌危機

儘管美超微(SMCI)的營收規模持續快速擴張，但過去兩年來，公司正面臨極大的毛利率壓力。這一趨勢始於2024年6月的季度，當時毛利率從一年前的17%驟降至11.2%，此後便一路下滑。

最新的財報數據顯示，美超微(SMCI)上季毛利率已跌至6.3%的歷史新低，遠低於去年同期的11.8%以及上一季的9.3%。這項數據顯示公司在擴大營收規模的同時，獲利能力卻遭到嚴重侵蝕，成為投資人必須關注的風險指標。

管理層樂觀預期液冷產品助獲利回升

面對毛利率探底，美超微(SMCI)管理層持樂觀態度，認為毛利率已達本波週期的谷底，並預期未來將有所改善。公司將希望寄託於「資料中心模組化解決方案」（DCBBS）的採用率提升，該方案包含管理軟體與液冷基礎設施，通常具備較高的利潤空間。

即便毛利率受壓，美超微(SMCI)的營收與獲利數據仍優於市場預期。第二季營收較前一年同期翻倍至127億美元，大幅超越分析師預期的104億美元；調整後每股盈餘（EPS）成長17%至0.69美元，優於市場共識的0.49美元。

調升全年度財測展現營運信心

展望未來，管理層預計第三季營收將至少達到123億美元，並將全年度營收展望從原先的至少360億美元，上調至至少400億美元。此外，公司預估第三季調整後EPS至少為0.60美元，且調整後毛利率預計將較前一季回升30個基點。

雖然財測數據亮眼，但全球正處於史上最大規模的資料中心建設潮，美超微(SMCI)營收飆升卻伴隨利潤縮水，顯示其商業模式正面臨結構性挑戰。市場擔憂在營收基數擴大後，獲利品質能否同步跟上仍是未定之數。

夾在輝達與客戶間導致利潤遭壓縮

美超微(SMCI)毛利率下滑的主因，在於其作為中間商的角色日益艱難。一方面受到上游晶片供應商輝達(NVDA)的定價權影響，另一方面則面臨客戶嚴格控制成本的要求，導致利潤空間遭到雙重擠壓。

此外，資料中心伺服器業務正逐漸大宗商品化，直到近期之前，美超微(SMCI)的產品與競爭對手相比差異化有限。儘管公司寄望於液冷伺服器等創新技術能改變現狀，但此類技術優勢通常難以維持長期的護城河效應。

低毛利商業模式恐難抵禦AI支出放緩

作為一家低毛利企業，美超微(SMCI)對於人工智慧(AI)支出的任何回跌都顯得格外脆弱。一旦市場需求放緩，微薄的利潤空間將難以緩衝營運衝擊。投資人在評估AI基礎設施概念股時，需審慎考量此類商業模式的潛在風險。

美超微(SMCI)主要為雲端計算、資料中心、大數據、高效能計算及物聯網市場提供高效能伺服器技術服務。其解決方案涵蓋伺服器、儲存系統、網路設備及管理軟體，並採用模塊化架構提供客製化彈性。公司超過一半的營收來自美國市場。

**美超微(SMCI) 昨日股市資訊：**

收盤價：34.38美元

漲跌：上漲

漲跌幅：11.44%

成交量：49,279,810股

成交量變動：-18.29%

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