高通(QCOM)公布的第四季財報並非典型的失望結果，其營收與調整後每股盈餘皆優於市場預期。然而，市場焦點完全轉向了令投資人憂心的財測指引，預示著下一季表現將顯著轉弱。高通(QCOM)對本季的展望遠低於預期，管理層明確指出元兇是全球記憶體晶片短缺。由於智慧型手機製造商需將記憶體與高通(QCOM)的處理器結合，當記憶體供應緊俏，即便終端需求強勁，手機產量仍被迫縮減，直接限制了高通(QCOM)的出貨動能。

記憶體供應不足限制整體市場規模

高通(QCOM)執行長 Cristiano Amon 直言不諱地表示，記憶體的供應量正在決定行動市場的規模。這對投資人而言是關鍵的風險轉折，因為高通(QCOM)並非面臨市占率流失或終端市場疲軟的問題，而是受制於供應鏈中其他環節的瓶頸。這意味著手機製造商因缺乏記憶體零組件而無法生產足夠的裝置，進而減少了對高通(QCOM)處理器與數據晶片的採購需求，這種連鎖反應與消費者的購買意願無關。

手機業務佔比高容易受波動影響

智慧型手機業務仍是高通(QCOM)的營收主力，本季創造了78.2億美元營收，較前一年同期成長3%。雖然業務看似穩定，但也解釋了為何財測疲軟會引發市場劇烈反應。只要手機業務仍佔營收大宗，手機生態系的任何風吹草動都會直接衝擊高通(QCOM)的獲利前景。與垂直整合的裝置製造商不同，高通(QCOM)透過定價或庫存控制來緩解這類衝擊的能力有限。管理層暗示製造商可能會轉向生產高階裝置以吸收記憶體成本，這雖能支撐利潤率，但整體出貨量恐難逃下滑命運。

終端需求健康僅是銷售遞延而非消失

在股價反應中，投資人容易忽略一個重要細節：高通(QCOM)並未對智慧型手機需求發出崩盤警訊。管理層描述目前的升級週期持續進行，消費者興趣依然健康。這對長期投資人至關重要，因為這代表問題出在供應而非需求，銷售僅是遞延而非消失。然而，市場向來厭惡時間上的不確定性，而高通(QCOM)對於記憶體限制將持續多久，並未能提供清晰的時間表，這使得短期內的股價表現承壓。

車用與物聯網成長但難抵手機疲軟

除了手機業務，高通(QCOM)的多元化策略正朝正確方向邁進。物聯網業務成長9%，受惠於工業需求及與 Meta 合作開發的智慧眼鏡等消費裝置；汽車部門則因豐田(Toyota)等車廠增加半導體含量而成長15%。這些正是投資人樂見的長週期且結構性成長的市場。然而問題在於規模，即便這些業務達到雙位數成長，目前的營收佔比仍不足以抵銷智慧型手機業務的疲軟。至於資料中心與 AI 運算領域的布局，預計要到2027財年才會有顯著營收貢獻，遠水難救近火。

高通(QCOM)主要開發並授權無線技術，同時為智慧型手機設計晶片。該公司的核心專利圍繞 CDMA 與 OFDMA 技術，是 3G、4G 及 5G 網路通信標準的骨幹。高通(QCOM)是全球最大的無線晶片供應商，其驍龍(Snapdragon)處理器被廣泛應用於各大品牌手機，此外也將業務觸角延伸至射頻前端模組、車用電子及物聯網市場。

收盤價：137.3400

漲跌：1.03

漲幅(%)：0.76%

成交量：15036844

成交量變動(%)：-50.26%

權知道

我們重視「知」的權利 不惜抽絲剝繭、深入調查 只為讓投資人不錯過重要的投資訊息