生成式 AI 問世邁入第四年，這股大趨勢毫無放緩跡象，記憶體大廠美光(MU)雖然起步較晚，但近期股價表現急起直追，過去三年漲幅高達 600%。雖然股價經歷爆發式成長，但相較於科技業其他標的，美光(MU)的估值依然合理。華爾街分析指出，受惠於 AI 硬體需求與雲端業務的高毛利，美光(MU)在 2026 年底前股價有望挑戰 500 美元大關。

生成式AI推動記憶體需求，資料中心資本支出將創新高

AI 硬體話題通常聚焦於圖形處理器（GPU），但記憶體在幕後扮演著關鍵角色。訓練大型語言模型（LLM）需要儲存海量數據，同時需要「工作記憶體」來即時存取資訊並回應使用者查詢。高盛證券（Goldman Sachs）分析師預測，僅在 2026 年，AI 公司在資料中心的資本支出就可能超過 5,000 億美元。

美光(MU)作為主要的記憶體晶片製造商，預計將從這波龐大的支出中分得一杯羹。這股動能已反映在業績上，美光(MU)第一季營收較前一年同期大增 57% 至 136 億美元。這主要歸功於各部門的強勁表現，特別是服務超大規模雲端服務商（Hyperscalers）的雲端記憶體部門，這些客戶正大量部署硬體以處理生成式 AI 的工作負載。

雲端記憶體毛利率攀升至66%，獲利能力逼近輝達水準

除了營收成長，美光(MU)的獲利結構正在顯著優化。雲端記憶體業務的利潤率高於公司其他部門，帶動整體毛利率從去年同期的 59% 攀升至 66%。值得注意的是，擁有 66% 毛利率的雲端記憶體部門，其獲利能力正快速逼近輝達(NVDA)各部門加總約 73% 的毛利率水準。

隨著記憶體晶片普遍短缺，美光(MU)的利潤率有望持續改善。華爾街日報報導指出，強勁的需求推動記憶體硬體價格在 2025 年第四季上漲了 50%，並可能在今年第一季再上漲 40% 至 50%。雖然需求主要集中在具備 AI 功能的高階晶片，但由於產能被移轉至生產高階產品，將產生排擠效應，進而推升車用和手機等其他類型記憶體的價格。

本益比僅12倍遭低估，目標價500美元仍具上漲空間

儘管金融市場瞬息萬變，難以精準預測，但現有數據顯示美光(MU)在未來 12 個月仍將持續成長。資料中心客戶爭搶記憶體硬體，將同步推升公司的營收與利潤率。然而，市場目前的估值尚未完全反映這些利多因素。美光(MU)目前的預期本益比（Forward P/E）僅為 12 倍，遠低於那斯達克 100 指數平均的 26 倍，顯示股價處於折價狀態。

投資人給予較低估值的主因，是對記憶體產業「商品化」及缺乏護城河的長期疑慮，擔憂供給最終趕上需求後會陷入景氣循環的低谷。然而，管理層可透過現金流進行股票回購來支撐每股盈餘（EPS）。分析顯示，考量公司成長性及週期性風險，2026 年底股價達到 500 美元是合理的預測，相較於目前約 380 美元的水準，仍有超過 30% 的潛在漲幅。

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