根據標普全球市場情報（S&P Global Market Intelligence）數據顯示，前身為 MicroStrategy 的 Strategy(MSTR) 本週股價經歷劇烈震盪，跌幅一度高達 25.5%。這家比特幣概念股的走勢與加密貨幣價格高度連動，目前持倉市值已低於成本。截至週五下午 1 點，該股本週累計下跌 11.2%，距離歷史高點更已暴跌 71%。

股價隨比特幣劇烈波動，市值較歷史高點蒸發七成

Strategy(MSTR) 的商業模式相當單純：籌集資金並盡可能買入比特幣。這是一種利用資本市場進行槓桿操作的策略。單在 2025 年，該公司就籌集了 250 億美元，佔當年全美股票發行總額的 8%。

目前該公司持有 71.3 萬枚比特幣，佔比特幣總供應量 2100 萬枚中的 3% 以上，持倉規模相當驚人，這也使得公司股價表現完全取決於加密貨幣市場的臉色。

舉債買幣策略失靈，持倉成本高於市價導致浮虧

然而，這項激進的投資策略正面臨嚴峻考驗。Strategy(MSTR) 所持有的比特幣平均成本為 7.6 萬美元，高於目前約 7 萬美元的市場價格。這意味著公司目前處於「浮虧」狀態，整體投資策略的有效性因此受到市場質疑。

目前 Strategy(MSTR) 的股價交易價格甚至低於其持有的比特幣淨資產價值（NAV）。投資人開始擔心，若比特幣價格持續低迷，公司高昂的持倉成本將成為沈重負擔。

股價折價且債務纏身，恐被迫拋售比特幣求生

除了帳面虧損，公司還面臨資產負債表上的債務償還壓力，以及股息和利息支出的義務。市場擔憂如果比特幣價格跌至更低水平，Strategy(MSTR) 可能被迫在虧損狀態下平倉，拋售部分比特幣以換取流動性。

這種情況一旦發生，可能會引發惡性循環：拋售導致比特幣價格進一步下跌，進而造成公司更大的虧損，最終對股價造成毀滅性的打擊。

溢價消失增資稀釋權益，直接持有比特幣相對安全

過去 Strategy(MSTR) 的成功模式，是建立在股價相對於帳面價值有「溢價」的基礎上，利用高價發行新股籌資買幣。但如今溢價已轉為「折價」，若此時再透過發行普通股籌資，將會稀釋每股含幣量（Bitcoin per share），這可是公司最重視的財務指標之一。

鑑於商業模式面臨挑戰，分析師認為，對於看好加密貨幣前景的投資人而言，目前直接購買比特幣可能比買進 Strategy(MSTR) 股票更為明智。The Motley Fool 的分析團隊在最新的選股名單中，也未將該股列入推薦名單。

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