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產業逆風未停！GrafTech 面對十年最嚴峻挑戰，轉型聚焦美國市場拚突圍
全球石墨電極主要製造商 GrafTech International (EAF) 管理層在 2025 年第四季財報會議中坦言，公司正處於該產業近十年來最艱困的環境。受到全球產能過剩、競爭對手激進殺價、地緣政治不確定性及部分地區鋼鐵產量低迷的影響，公司營運面臨巨大壓力。面對挑戰，GrafTech 高層強調 2025 年已積極推動銷量成長與成本削減，但示警定價壓力在年底惡化，並預計將持續至 2026 年。公司目前的戰略重心已轉向價格較好的美國市場，試圖在紅海競爭中尋求獲利破口。
供給過剩主導市況，中國與印度出口低價傾銷導致價格持續承壓
執行長 Tim Flanagan 指出，當前市場挑戰主要源於供給端而非需求端。引用世界鋼鐵協會數據，2025 年中國以外的全球鋼鐵產量為 8.43 億公噸，年增率不到 1%，全球產能利用率僅約 67%。儘管北美鋼鐵產量成長 1%（其中美國成長 3%），但歐盟產量卻下滑 3%，遠低於 2021 年水準。展望未來，雖然預期 2026 年中國以外鋼鐵需求將成長 3.5%，但 Flanagan 認為核心問題仍在於供給過剩。中國與印度的新增產能導致出口以低價「淹沒市場」，競爭對手的定價行為變得「日益激進且不理性」，導致近年來產業實際價格持續下滑。
策略轉向高利潤區域，美國銷量逆勢大增成營運亮點
面對險峻市況，GrafTech 在 2025 年將重心放在提升銷量市占與優化銷售區域組合，特別是轉向價格較高的美國市場。2025 全年銷量雖成長 6%，但因公司決定放棄不符合利潤要求的訂單，導致最終銷量略低於財測。然而，美國市場的轉型成效顯著，Flanagan 透露，美國全年銷售量大增 48%，第四季更較前一年同期激增 83%。財務長 Rory O’Donnell 補充，美國出貨量佔 2025 全年總銷量的 31%，遠高於前一年的 22%，考量到美國整體鋼鐵產量僅成長 3%，此成長幅度相當驚人。
Q4 售價下滑導致負 EBITDA，每股虧損擴大至 2.50 美元
財報數據顯示價格戰的衝擊。GrafTech 第四季銷售量約 2.7 萬公噸，與前一年持平但低於預期，主因是部分出貨遞延至 2026 年第一季，以及公司主動放棄中東與歐洲的低利潤訂單。第四季平均售價（ASP）降至每公噸約 4,000 美元，較前一年同期下滑 9%，較前一季下滑 5%。儘管美國市場佔比提升為平均售價貢獻了近 200 美元的支撐，但在成本削減只能部分抵銷價格跌幅的情況下，調整後 EBITDA 為負 2,200 萬美元。最終第四季淨損達 6,500 萬美元（每股虧損 2.50 美元），較前一年同期的淨損 4,900 萬美元（每股虧損 1.92 美元）擴大。
嚴控成本展現成效，現金銷貨成本全年下降超過一成
在成本控制方面，GrafTech 交出了不錯的成績單。透過採購策略優化、能源效率提升及嚴格的生產排程管理，2025 全年每公噸現金銷貨成本降低了 11%，超越原先預期的 10% 降幅目標，若從 2023 年底起算，累計降幅已達 31%。第四季現金成本為每公噸 4,019 美元，較前一年同期下降 2%。雖然管理層坦言，自 2023 年以來的這種大幅度成本節省在未來難以複製，但仍預期 2026 年現金成本將呈現低個位數百分比的年減幅。
財務體質尚稱穩健，看好電弧爐長期趨勢與去碳化商機
針對投資人關心的流動性問題，截至 2025 年底，GrafTech 擁有 3.4 億美元的總流動性，包含 1.38 億美元現金及可動用的信貸額度。O’Donnell 強調，公司直到 2029 年 12 月前沒有重大的債務到期壓力。展望長線，執行長 Flanagan 仍看好電弧爐(EAF)煉鋼的發展，指出 2024 年 EAF 已佔中國以外鋼鐵產量的 51%，全球去碳化趨勢將持續推動 EAF 市占提升。此外，針對美國對中國石墨陽極材料的貿易保護措施，公司認為這對國內供應鏈發展具有建設性，並將持續評估策略合作夥伴關係以創造長期價值。
2026 展望銷量成長一成，惟定價壓力恐延續至明年
展望 2026 年，GrafTech 預期銷售量將年增 5% 至 10%，且將進一步向美國市場傾斜。目前約 65% 的 2026 年預期銷量已在年度談判中鎖定，進度略快於去年。然而，對於價格走勢，管理層坦言壓力廣泛存在，即便歐美祭出貿易保護措施，來自中印的出口壓力仍大。Flanagan 表示，進入 2026 年的定價水準「並未優於」2025 年，暗示低價環境短期難解。儘管如此，公司預計 2026 年第一季銷量可望年增約 10%，並將資本支出控制在約 3,500 萬美元，以在維持產能利用率的同時保留現金實力。
