美國主要的醫療專業人員數位平台 Doximity(DOCS) 雖然在上週四發布的第三季財報中，營收與每股盈餘（EPS）皆優於華爾街預期，但股價卻在週五早盤重挫約 24%。

造成股價劇烈波動的主因，在於管理層對第四季的營收成長預期僅為 4%，遠低於市場期待。相較於去年同期 23% 的營收成長率，今年第三季僅成長 10%，成長顯著放緩的趨勢令投資人感到擔憂。

此外，公司的淨利從去年同期的 7,500 萬美元下滑至本季的 6,200 萬美元。這主要是因為行銷費用大幅增加 27%，以及公司在 AI 基礎設施上的大額投資侵蝕了獲利表現。

藥廠客戶合約調整導致營收認列遞延

Doximity(DOCS) 的營收高度依賴製藥公司的廣告支出，近期這些大客戶正面臨產業逆風。前 20 大藥廠中，有 16 家近期簽署了最惠國待遇協議（most-favored-nation agreements），導致訂單確認延遲。

雖然這看起來對業績造成衝擊，但公司董事 Tim Cabral 強調這僅是時間點的遞延。他指出 1 月份的藥廠訂單成長率已創下公司上市以來的新高，顯示需求並未消失，僅是延後認列。

AI產品採用率攀升且尚未計入財測

儘管 AI 支出目前對財務造成壓力，但 Doximity(DOCS) 的 AI 產品採用率表現強勁。目前已有超過 100 個美國頂尖醫療系統導入其 AI 產品，第三季更有超過 30 萬名處方開立者開始使用。

值得注意的是，目前的保守財測尚未計入任何 AI 相關營收。隨著公司計畫在今年稍晚全面推出並變現其商業 AI 套件，未來的成長率與利潤率仍有改善空間。

估值修正後長期投資價值浮現

儘管面臨短期逆風，Doximity(DOCS) 在美國醫師中的滲透率高達 85%，在醫師助理和護理師中的占比也達三分之二，市場地位相當穩固。

經過此波修正後，該股目前的交易價格約為自由現金流的 17 倍。雖然第三季與第四季的銷售放緩引發市場疑慮，但考量到客戶訂單回溫及 AI 潛在商機，其長期營運基本面仍值得持續追蹤。

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