知名鞋類品牌 Steve Madden (SHOO) 近期面臨營運逆風，由於大型零售商強烈抵制其雙位數的漲價策略，導致投資銀行 Jefferies 將其投資評等從「持有」調降至「表現不如大盤」，目標價更大幅下修 23% 至 30 美元。分析師指出，隨著主要客戶轉向採購自有品牌或直接向工廠下單，Steve Madden (SHOO) 的批發業務正面臨結構性挑戰，且這些風險尚未完全反映在當前股價中。

大型零售商轉向自有品牌並繞過批發商採購

Jefferies 分析師 Corey Tarlowe 在報告中指出，Steve Madden (SHOO) 的漲價策略已觸及天花板，包括 Walmart (WMT)、Target (TGT) 和 TJ Maxx (TJX) 在內的主要客戶正直接拒絕漲價。更嚴峻的是，這些零售巨頭為了控管銷貨成本（COGS），正積極採取「去中間化」策略，也就是繞過批發商，直接向工廠採購，或是增加自有品牌商品的比例。

這項轉變對 Steve Madden (SHOO) 構成重大威脅，因為其業務約有 70% 來自批發銷售，且高度集中於上述三大零售商。分析師認為，隨著零售商重新評估成本管理模式，Steve Madden (SHOO) 的漲價空間將受到壓縮，除非價格重新與市場需求對齊，否則訂單量可能會持續受到限制。

分析師大砍營收預測並警告利潤率將受壓

基於訂單放緩和定價讓步的壓力增加，分析師預期 Steve Madden (SHOO) 未來數個季度將面臨利潤率和營收的雙重壓力。Tarlowe 將該公司 2026 會計年度的批發營收預估值，從約 18 億美元的基礎上下調了約 2.5 億美元。

在獲利方面，分析師將 2026 會計年度的每股盈餘（EPS）預測下修至 2.00 美元，遠低於市場共識預期的 2.40 美元。報告強調，目前的風險明顯偏向下行，隨著大型零售商持續優化供應鏈並減少對傳統批發品牌的依賴，Steve Madden (SHOO) 恐將面臨更嚴峻的財務考驗。

關稅成本高漲迫使供應鏈轉移且影響訂單

為了應對中國製造商品（約佔其總商品近 70%）面臨的高額關稅成本，Steve Madden (SHOO) 在去年秋季將大部分商品價格調漲了約 10%。儘管公司積極將生產基地轉移至墨西哥、巴西、越南和柬埔寨等地，但仍面臨高達 40% 的進口關稅壓力。

公司管理層在最近的財報電話會議中坦承了關稅對訂單的衝擊。執行長 Edward Rosenfeld 表示，今年 4 月和 5 月，當針對中國進口商品的新關稅稅率達到 145% 時，批發客戶大幅削減了第三季度的訂單。同時，公司在生產中期大量將產能移出中國，也導致了出貨延遲，這些因素對第三季的營收和獲利造成了顯著壓力。

股價反應劇烈且短期跌幅已達兩成以上

受到降評報告與營運前景疑慮的影響，Steve Madden (SHOO) 股價表現疲弱。該股在週四再度重挫 10%，使得過去三個交易日的累計跌幅達到 24%。市場擔憂零售商採購策略的改變若成為長期趨勢，將從根本上削弱品牌商的議價能力與獲利結構。

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