**無菸產品銷量激增12.8%，獲利能力顯著提升**

菲利普莫里斯(PM)執行長 Jacek Olczak 形容2025年是公司表現傑出的一年，主要成長動能來自無菸產品的強勁需求。無菸產品不僅銷量大幅成長12.8%，獲利能力也同步提升，帶動有機無菸產品毛利成長18.7%，顯示轉型策略奏效。

整體財務數據方面，菲利普莫里斯(PM)2025年總淨營收突破400億美元，其中無菸事業貢獻近170億美元，佔比達到41.5%。調整後的營業利益率重回40%以上的高水準，且全球已有27個市場的無菸產品淨營收佔比超過50%，顯示傳統紙菸替代趨勢確立。

核心產品 IQOS 表現亮眼，出貨量與調整後市場銷售數據（IMS）皆成長約11%，產品觸角已延伸至全球106個市場。此外，口含菸品牌 ZYN 和電子菸品牌 VEEV 在國際市場的表現更是倍數成長，ZYN 成功搶下顯著市佔，VEEV 則成為國際上成長最快的封閉式煙彈品牌。

**2026年營收目標成長5%至7%，每股盈餘展望優於預期**

展望2026年，管理層釋出樂觀財測，預計有機淨營收將成長5%至7%，有機營業利益則預估成長7%至9%。在排除匯率影響後，調整後每股盈餘（EPS）預計成長7.5%至9.5%，換算金額約為8.39美元至8.54美元，營運現金流目標則設定在135億美元左右。

財務長 Emmanuel Babeau 指出，儘管匯率順風不如預期，但2025年以美元計算的調整後稀釋每股盈餘仍達到7.54美元，落在財測區間的高標。針對未來中期展望（2026-2028年），公司重申複合年均成長率目標：有機淨營收成長6%至8%，有機營業利益成長8%至10%。

雖然預估2026年傳統紙菸銷量將下滑約3%，但管理層看好無菸產品在各類別的強勁動能，預期出貨量與終端銷售量將維持高個位數成長。這顯示公司正透過漲價與產品組合優化，抵銷傳統紙菸銷量下滑的衝擊。

**台灣等新市場表現強勁，IQOS與ZYN成雙引擎**

在投資人關注的市場擴張方面，IQOS 持續在全球攻城掠地。管理層在法說會問答環節中特別點名，IQOS 在義大利、德國、西班牙以及台灣等新市場表現強勁。儘管日本市場競爭加劇，但 IQOS 在當地市佔率依然穩固並持續成長。

美國市場方面，ZYN 尼古丁口含菸出貨量大增37%，成為一大亮點。雖然第三季與第四季因促銷活動調整導致成長波動，但管理層強調這是主動策略調整。至於旗艦品牌 Marlboro，在傳統燃燒式產品領域仍維持歷史新高的市佔率，持續為公司提供穩定的現金流以支持轉型。

菲利普莫里斯(PM)正積極利用法規進展推動產品普及。執行長提到，隨著日本消費稅變動以及美國監管發展，公司將靈活調整產品組合，以符合消費者預期與市場動態，並看好長期發展趨勢。

**留意日本消費稅變動與美國法規監管風險**

投資人需關注的潛在風險主要來自政策監管層面。管理層指出，日本消費稅的調漲以及美國 ZYN 庫存的正常化調整，將是2026年面臨的暫時性逆風。此外，美國針對 ZYN 和 IQOS ILUMA 的監管審查進度，以及部分州政府可能提高尼古丁口含菸消費稅的提案，均被列為實質風險。

針對市場擔憂的稅負問題，執行長直言，對尼古丁口含菸這類具有減害潛力的產品加稅，對於公眾健康將產生「反效果」。儘管面臨監管不確定性，公司強調將透過持續投資品牌資產、創新研發以及積極與監管機構溝通來減緩衝擊。

此外，日本與美國市場的競爭強度也是法人關注焦點。雖然競爭對手動作頻頻，但菲利普莫里斯(PM)對自身的產品護城河充滿信心，認為透過創新與數位化投資，能有效維持市場領導地位。

**成本控制成效顯著，導入AI技術優化營運效率**

為了提升獲利能力，菲利普莫里斯(PM)積極推動成本節約計畫。自2024年以來，公司已實現15億美元的總成本節約，並預計在2026年達成20億美元的節約目標。這項計畫有效抵銷了通膨壓力，並支持了毛利率的擴張。

財務長在回應德意志銀行分析師提問時明確表示，人工智慧(AI)將在未來的效率提升中扮演關鍵角色。公司正致力於將 AI 技術導入營運流程，以進一步優化成本結構並提升生產力。

總結來說，儘管面臨部分監管與稅收挑戰，菲利普莫里斯(PM)憑藉無菸產品的強勢增長、嚴謹的成本控制以及明確的股東回報政策，展現了強韌的營運體質。管理層對2026年及未來的成長前景保持高度信心。

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