銀行貸款市場一直是尋求高收益投資人的熱門去處，但過去一般散戶難以直接參與。晨星（Morningstar）固定收益策略主管 Brian Moriarty 指出，現在透過 ETF 或共同基金，散戶投資人已有眾多選擇可以進入這個又稱為「優先順位貸款」或「聯貸」的市場。這些底層資產通常是由像是美國航空(AAL)或 X（前身為 Twitter）等知名企業發行的債務工具，雖然信評屬於非投資等級，但由銀行構建並銀團化給大型貸款機構。這類資產最吸引人之處在於其浮動利率特性，利率通常與擔保隔夜融資利率（SOFR）掛鉤，這意味著投資人能獲得具競爭力的配息收益。

銀行貸款資產具備高收益特性且連續多年表現強勁

Nuveen 投資長 Saira Malik 在 1 月 26 日的週報中指出，以標普瑞銀槓桿貸款指數（S&P UBS Leveraged Loan Index）衡量，優先順位貸款在 2025 年連續第三年繳出強勁表現，這也是過去十年中的第九個正報酬年度。即便市場已定價聯準會將在 2026 年進行兩次降息，該資產類別仍持續提供高水準的收益。Invesco(IVZ) 固定收益 ETF 策略主管 Jason Bloom 也解釋，當投資人試圖對沖短期利率上升風險時，浮動利率資產通常會有需求。雖然聯準會調降了聯邦基金利率導致短期利率下降，但在央行選擇暫停降息的背景下，目前的估值和殖利率依然相當具有吸引力。

Invesco 旗下 BKLN 為市場規模最大且殖利率近 6%

Invesco Senior Loan ETF(BKLN) 是市場上首檔銀行貸款 ETF，同時也是規模最大的產品，資產規模約 73 億美元。Brian Moriarty 表示，該檔 ETF 的 30 日 SEC 殖利率為 5.88%，淨內扣費用率為 0.65%。這是一檔獲得晨星三顆星及銅級評等的被動式管理 ETF，雖然今年迄今在同類型基金中排名後段班，但在 2025 年曾位居前段班。相較之下，Nuveen 也有其主動式管理的 Nuveen Floating Rate Income Fund，其中優先順位貸款佔投資組合的 81.6%，截至 12 月 31 日，該基金 A 類股的 30 日 SEC 殖利率為 5.97%，費用率為 1%。

主動式管理在低流動性的銀行貸款市場往往表現優於被動式

由於銀行貸款市場存在流動性問題及各種細微差別，晨星分析師 Brian Moriarty 認為主動式管理往往能跑贏被動式指數，因為相關指數相當難以完全複製。目前市場上 16 檔銀行貸款 ETF 中，約有 14 檔採用主動式管理。以 Nuveen 的基金為例，除了持有貸款外，還配置了約 10.4% 的公司債、7.3% 的現金及約當現金，以及 2.4% 的 ETF 以維持流動性。這顯示在非流動性市場中，經理人的選股與配置能力對於創造超額報酬至關重要。

投資人需仔細甄別基金名稱避免買到非純正銀行貸款產品

投資人在挑選基金時必須做好功課，除了檢視費用與過往績效外，更要注意基金名稱可能造成的誤導。Moriarty 警告，投資人應避開僅標示「浮動利率」類別的產品，因為有些產品名稱雖含有浮動利率字樣，但其持有的資產並非嚴格的銀行貸款，甚至可能完全不持有銀行貸款。建議投資人應深入檢視基金持股內容，或在券商網站及晨星篩選時，明確鎖定「銀行貸款」或「優先順位貸款」類別，以確保投資組合符合預期。

將銀行貸款納入資產配置可作為固定收益組合的穩定器

將銀行貸款納入整體固定收益配置中，不僅能作為分散投資的工具，還能降低對利率風險的敏感度。Nuveen 優先順位貸款主管 Scott Caraher 指出，貸款是一種獨特的資產類別，能提供債券所沒有的優勢。特別是當市場出現存續期間（Duration）波動時，貸款資產不會因此大幅減損價值，能成為固定收益組合中良好的壓艙石。對於擔心利率波動且尋求高收益的投資人而言，這是配置在固定收益部位中較高收益區塊的理想選擇。

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