美國股市近期出現顯著的資金輪動現象，投資人正將目光從單純的科技股，轉向受惠於人工智慧整合的廣泛經濟領域。根據創投機構 Notable Capital 管理合夥人 Jeff Richards 接受 CNBC 採訪時的觀察，市場焦點正從去年的「AI 技術供應商」轉向今年的「AI 技術受惠者」，這股趨勢帶動了工業、零售、物流及製造業等實體經濟板塊的估值重估。這也解釋了為何部分非科技類股在營收持平的情況下，股價仍能展現強勁漲幅。

實體經濟導入AI獲利爆發，物流股翻倍成轉型指標

市場對於 AI 的投資邏輯已發生質變，不再僅著眼於晶片或模型開發商。Jeff Richards 特別點名全球物流巨頭 C.H. Robinson(CHRW) 作為典型案例。儘管該公司營收較前一年同期持平，但其股價卻已上漲了 100%。這顯示投資人正押注於那些能透過 AI 提升效率、優化營運的傳統企業。去年市場追逐的是純科技股，而今年的資金更青睞能將 AI 技術轉化為實際商業成果的實體產業。

商業模式重塑成本增，軟體股面臨獲利壓縮挑戰

相較於實體經濟的崛起，軟體類股近期遭遇賣壓，主因在於傳統創投模式正面臨根本性的顛覆。Plexo Capital 創始管理合夥人 Lo Toney 分析，AI 的導入改變了軟體公司的成本結構，因為「智慧」現在直接反映在銷貨成本（COGS）中。企業軟體公司被迫從過去按人頭計費（Per-seat pricing）的模式，轉型為以結果為導向或計量付費的模式。隨著 AI 功能的運算成本侵蝕利潤率，軟體產業正經歷痛苦的商業模式轉型期。

資金湧向私募市場，僅Palantir維持高成長動能

公開市場與私募市場在成長性上出現了巨大落差。Jeff Richards 指出，目前在公開市場上，Palantir(PLTR) 是唯一一家年成長率超過 50% 的軟體公司。與此同時，約有 2,500 億美元的資金在 2024 年流入了後期創投市場，這些資金並未流向中小型上市股票，而是資助了 Databricks、Vercel 和 Handshake 等高成長的私營企業，這些公司目前已創造數十億美元的營收，顯示創新動能正集中在非上市領域。

資金觀望超級IPO，市場靜待AI巨頭上市效應

投資人目前對於現有的中小型軟體股缺乏熱情，部分原因在於市場正屏息以待幾宗潛在的「超級 IPO」。Jeff Richards 認為，龐大的資金正停留在場邊觀望，等待包括 Anthropic、OpenAI 以及潛在的 SpaceX 等巨頭上市，這些公司的市值可能高達數兆美元。Lo Toney 也補充，這些巨型企業的上市順序至關重要，因為它們可能會產生磁吸效應，抽走市場上的流動性。其中，Anthropic 因其明確的企業服務定位，在投資人理解度上可能較 OpenAI 更具優勢。

應用落地成關鍵，零售製造業將迎來AI紅利期

展望未來，AI 交易的下一個階段將屬於那些能成功實踐技術並驅動實質業務成果的企業。Jeff Richards 預測，到了 2027 年，將有更多零售、製造和物流領域的公司展現 AI 對其營運的具體貢獻。屆時，市場話題將不再圍繞著誰建立了底層模型，而是誰最有效地利用這些技術創造了真實的商業價值。這意味著，能夠透過 AI 改善毛利與效率的傳統產業龍頭，將成為下一波長期投資的焦點。

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