全球大麻產業巨頭 Canopy Growth(CGC) 公布了 2026 會計年度第三季財報，不僅繳出史上最低的調整後 EBITDA 虧損成績單，更宣布透過收購 MTL Cannabis 及債務重組等策略，強化資產負債表。管理層明確釋出訊號，隨著加拿大核心業務成長與營運效率提升，公司有信心在 2027 會計年度實現調整後 EBITDA 轉正的目標。

營運體質顯著改善 債務展延至 2031 年確保資金彈性

Canopy Growth(CGC) 第三季繳出令市場矚目的成績單，調整後 EBITDA（稅前息前折舊攤銷前獲利）虧損收斂至 300 萬美元，創下公司史上最低虧損紀錄。執行長 Luc Mongeau 指出，這顯示公司在建立更強健商業模式上取得重大進展。截至季末，公司擁有 1.46 億美元的淨現金部位，現金及約當現金總額達 3.71 億美元。

此外，公司在季後完成了 1.5 億美元的資本重組，成功將所有債務到期日延長至 2031 年。這項舉措大幅提升了短期的財務靈活性，讓公司能更從容地運用 ATM（市價增發）等融資工具，並為長期的戰略決策保留更多空間。財務長 Thomas Stewart 表示，激進的成本撙節行動已識別並實現了 2,900 萬美元的年化節省，遠超原先預期，這是支撐公司邁向獲利轉正的關鍵基石。

加拿大核心業務穩健成長 國際市場營收強勢反彈

在營收表現方面，第三季大麻淨營收為 5,200 萬美元，較前一年同期成長 4%。其中，加拿大醫用大麻業務表現最為亮眼，營收年增 15% 達到 2,300 萬美元，這已是連續第六個季度實現成長；加拿大成人用大麻營收亦較前一年同期成長 8%。國際業務方面則擺脫了先前的供應鏈挑戰，淨營收較前一季大幅成長 22%。

旗下知名霧化器品牌 Storz & Bickel 亦傳出佳績，淨營收較前一季大增 45%，主要受惠於 VEAZY 霧化器的價格親民與便攜策略奏效。儘管 Storz & Bickel 的毛利率因產品組合與關稅影響從去年同期的 40% 降至 37%，但大麻業務整體的毛利率仍維持在 25% 的水準。管理層強調，隨著新產品推出與供應鏈整合，特別是針對歐洲市場的需求對接，未來的成長動能依然可期。

策略性收購 MTL Cannabis 預計將提升整體毛利率

本次財報會議的另一大亮點是收購 MTL Cannabis 的計畫。執行長形容這是一樁「具增值效益」（accretive）的交易，MTL 不僅帶來了具獲利能力且能產生現金流的業務，更加強了 Canopy Growth(CGC) 在高品質大麻花產品及營運紀律上的優勢。這項收購預計將鞏固公司在加拿大醫用大麻市場的領導地位，並擴大在魁北克省的市佔率。

針對分析師關於毛利率的提問，財務長透露，鑑於 MTL 過去優異的毛利率表現，合併後短期內公司的混合毛利率目標將可望提升至 35% 到 39% 區間（mid-to-high 30s）。此次收購預計支出的現金成本約為 4,000 萬至 5,000 萬加幣。管理層預期，這項併購案將對 2027 會計年度的淨營收、毛利率及調整後 EBITDA 產生正面貢獻。

撙節成效超乎預期 唯須留意政策變動風險

儘管營運前景轉佳，管理層也點出潛在的風險因素，特別是針對退伍軍人醫用大麻補償計畫的變動。公司將此視為一項逆風，並表示不支持削減補貼，因為這可能影響退伍軍人獲得照護的水準。為抵銷潛在的利潤風險，Canopy Growth(CGC) 將持續採取積極的成本控管措施。

展望未來，公司將重心放在 2027 會計年度實現調整後 EBITDA 轉正的具體目標上。透過持續擴大在加拿大成人用市場的經銷與創新，以及穩定歐洲等國際市場的營運，Canopy Growth(CGC) 正試圖向投資人證明，其已經走出了產業重整的陣痛期，邁向可持續獲利的軌道。

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