線上教育平台巨頭 Coursera(COUR) 近期公布 2025 年第四季及全年財報，同時釋出與 Udemy(UDMY) 合併後的最新戰略藍圖。執行長 Gregory Hart 強調，公司正透過加速 AI 原生產品創新及數據驅動決策，為長期成長奠定耐久基礎。受惠於強勁的現金流表現與併購案帶來的規模效應，Coursera(COUR) 對 2026 年營運前景抱持審慎樂觀態度，預期營收將持續穩健成長。

營收獲利雙成長，自由現金流創下歷史新高

根據財報數據顯示，Coursera(COUR) 2025 年全年營收達到 7.57 億美元，較前一年同期成長 9%；全年自由現金流更達到創紀錄的 7,800 萬美元，年增幅高達 32%。針對第四季表現，財務長 Michael Foley 指出，單季總營收為 1.97 億美元，年增 10%，主要動能來自消費者（Consumer）與企業（Enterprise）兩大業務部門的同步成長。

獲利能力方面，第四季毛利達 1.09 億美元，毛利率為 55%，淨利則為 1,100 萬美元。若以全年來看，淨利達到 6,700 萬美元，佔營收比重 8.8%；調整後 EBITDA 為 6,400 萬美元，利潤率為 8.4%。目前公司資產負債表強健，擁有 7.93 億美元的非限制性現金且無負債，這為併購 Udemy(UDMY) 交易完成後的股票回購計畫提供了堅實後盾。

併購Udemy加速AI創新，打造全球領先技能平台

執行長 Gregory Hart 宣布與 Udemy(UDMY) 的合併協議是加速公司戰略的重要一步，旨在轉型為領先的技能技術平台。他指出，目前平台提供超過 13,500 門課程，課程目錄年增超過 45%，創下過去五年來的最快增速。這項合併預計將整合雙方資源，進一步擴大在線上學習市場的影響力。

為了支撐 AI 原生平台功能的持續投資，Coursera(COUR) 已於 1 月 1 日起正式實施新的平台費用機制。管理層表示，這項費用雖然初期可能引發合作夥伴關注，但長期將為毛利率帶來結構性的助益，所得資金將用於持續優化平台技術，確保在 AI 時代保持競爭優勢。

2026年財測展望穩健，新平台費用助攻毛利率

展望 2026 年，財務長 Michael Foley 預估全年營收將落在 8.05 億美元至 8.15 億美元之間，這代表較前一年將有約 6% 至 8% 的成長幅度。其中，消費者業務預計將成長超過 10%，是主要的成長引擎；而企業業務則預期呈現低個位數成長。

針對新實施的 15% 平台費用，管理層解釋這將逐步對利潤率產生正面效益。預計消費者業務的利潤率擴張將在 2026 年下半年顯現，而企業業務的利潤率改善則預計在 2027 年發酵。對於 2026 年第一季，公司預估營收介於 1.93 億美元至 1.97 億美元之間，調整後 EBITDA 則預估在 1,100 萬美元至 1,500 萬美元。

企業端業務面臨宏觀挑戰，聚焦留存率提升

儘管整體財報表現亮眼，企業端業務仍面臨總體經濟不確定性的挑戰。第四季企業付費客戶總數增加至 1,730 家，年增 7%，付費企業客戶的淨留存率（NRR）為 93%。財務長坦言，雖然近期 NRR 有所回升，但在數據超過 100% 之前，公司仍不滿意目前的表現，未來將持續投入研發與銷售資源以改善客戶留存。

在電話會議的問答環節中，分析師關注新平台費用結構及國際市場擴張計畫。執行長回應，平台費用旨在支持持續性的投資與改進，且目前並未計畫調整消費者或企業端的定價。針對 Udemy(UDMY) 併購案的進度，管理層表示目標仍是在今年下半年完成，目前正積極處理監管程序與整合規劃，合作夥伴對此多持正面態度。

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