美國醫療保險巨頭信諾集團(CI)公布2025年第四季暨全年財報，全年調整後營收達2750億美元，年增11%，調整後每股盈餘（EPS）為29.84美元，成長9%。執行長David Cordani宣布已解決與美國聯邦貿易委員會（FTC）的爭議，並將推出全新的無回扣藥品福利模式。受惠於監管不確定性消除及優於預期的2026年獲利展望，市場對其長期成長路徑重拾信心。

與FTC達成和解並轉型無回扣模式

信諾集團(CI)管理層在法說會上強調，已與FTC達成全面和解，這項協議將在未來10年內為其服務的1億名客戶提供約70億美元的自費成本減免。此舉消除了長期籠罩在藥品福利管理(PBM)業務上的監管陰霾。

為了因應市場變革，公司宣布推出全新的「無回扣藥品福利模式」。這套模式原於2025年初開發，旨在提高透明度並加強對客戶的價值主張。管理層表示，這項策略轉型不會改變長期的利潤結構，反而在法規明朗化後，能更穩定地執行股東回報承諾。

Evernorth業務表現亮眼且合作擴展

旗下的健康服務部門Evernorth表現強勁，第四季營收達631億美元。其中，專業護理服務營收年增14%，處方籤數量成長13%。成長動能來自於發炎、氣喘和過敏類別的有機成長，以及生物相似藥的採用率提升。

在合作夥伴方面，Evernorth確立了作為TrumpRx藥房合作夥伴的角色，並透過持續優化護理據點和增加學名藥使用率來控制成本。營運長Brian Evanko指出，Evernorth的投資組合表現持續優異，預計到2027年，信諾醫療的所有保險業務都將採用新模式。

發布2026年樂觀財測指引

展望未來，信諾集團(CI)預計2026年全年合併調整後營收將達到約2800億美元，調整後每股盈餘至少為30.25美元。各部門表現方面，Evernorth預計調整後收益至少69億美元，信諾醫療保健業務則預計貢獻至少45億美元的收益。

資本配置方面，公司計畫在2026年將約16億美元用於支付股東股息，並投入13億美元於資本支出。儘管面臨醫療成本上升的挑戰，財務長Ann Dennison表示，2026年的醫療護理比率（MCR）預計將控制在83.7%至84.7%之間，展現公司對成本控管的審慎態度。

法人關注利潤率與稅務影響

在問答環節中，分析師主要關注FTC和解後的利潤率變化及稅務影響。針對摩根大通提問關於將團體採購組織（GPO）遷回美國後的稅務衝擊，執行長回應指出，預計有效稅率最多僅增加1%，且透過緩解措施，整體利潤率將保持相似。

關於新模式的採用率，高盛分析師詢問了客戶反應。管理層展現高度信心，指出至2028年，至少50%的Evernorth業務將採用無回扣模式。雖然2025年因一次性項目和混合因素導致醫療護理比率波動，但公司強調這不會影響2027年的長期展望。

信諾集團主要業務與最新行情

信諾集團(CI)主要提供藥品福利管理(PBM)和健康保險服務。其PBM服務在2018年與Express Scripts合併後大幅擴展，主要客戶為健康保險計畫和雇主，並持有美國國防部的大型PBM合約。在健康保險方面，公司主要透過自籌資金安排為雇主提供服務，亦參與Medicare Advantage等政府計畫。截至2022年9月底，公司主要在美國營運，擁有約1800萬名醫療會員。

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