美國博弈巨頭 Boyd Gaming (BYD) 公布 2025 年第四季財報及未來展望，儘管面臨氣候與部分業務疲軟的挑戰，公司全年營收仍創下歷史新高。管理層宣布 2026 年資本支出計畫將達 6.5 億至 7 億美元，重點放在新物業開發與現有設施升級，同時透過積極的股票回購回饋股東，顯示對長期營運的信心。

2025年營收創歷史新高，豪擲8億美元回購股票展現長期價值！

Boyd Gaming (BYD) 執行長 Keith Smith 在法說會上強調，2025 年是公司成功的一年，整體營收達到歷史新高水準。受惠於核心業務穩健，公司全年 EBITDAR（稅息折舊及攤銷前獲利）約為 14 億美元，且各物業的營運利潤率維持在 40% 的高水準，顯示出優異的成本控管能力。

財務結構方面，公司透過 FanDuel 所有權權益釋放了 18 億美元資金，這些收益主要用於將槓桿比率降至 2 倍以下，並積極回饋股東。2025 年回饋股東總金額高達 8.36 億美元，其中包含 7.78 億美元用於股票回購，使總股數減少了 11%，顯著提升了每股含金量。

除了財務體質改善，公司也持續擴大版圖。Smith 指出，維吉尼亞州諾福克（Norfolk）的過渡性賭場已首次亮相，進一步多元化全國佈局。此外，位於拉斯維加斯的 Cadence Crossing 設施預計於 2026 年第一季末開幕，Sun Coast 的現代化工程也將於第三季完工，這些投資預計將成為未來成長的新動能。

2026年資本支出上看7億美元，全力衝刺新賭場設施建設

展望 2026 年，Boyd Gaming (BYD) 財務長 Josh Hirsberg 給出明確的資本支出指引，預計全年度資本支出將落在 6.5 億至 7 億美元之間。這筆資金分配包括 2.5 億美元的經常性維護資本，以及針對成長型專案的重大投資。

具體的成長型投資項目包含：與 Cadence Crossing 相關的 7,500 萬美元支出、維吉尼亞州項目約 2.5 億至 3 億美元的投入，以及 7,500 萬美元用於增建飯店客房。管理層預期，隨著這些新設施陸續完工並投入營運，將能為公司帶來新的營收來源。

針對總體經濟環境，Smith 表示樂觀看待去年通過的稅收法案效益。他認為，隨著稅法實施，未來幾個月將有助於提振全美、特別是內華達州南部的消費者支出，這對於以美國國內市場為主的 Boyd Gaming (BYD) 而言是一大利多。

旅遊型業務復甦能見度低，在地客群仍是穩定獲利核心

儘管整體表現亮眼，但財報中也揭露了部分隱憂。拉斯維加斯的「在地客群」（Locals）市場表現依舊強勁，特別是在扣除 The Orleans 賭場後，在地市場的 EBITDAR 成長近 2.5%，利潤率更超過 50%。這顯示當地居民的博弈娛樂需求並未受到通膨顯著影響。

然而，「旅遊型」（Destination）業務則顯得疲軟。管理層指出，真正的營收下滑來自於依賴遊客的業務，導致現金飯店營收減少近 600 萬美元，主要集中在 The Orleans 和 IP Biloxi 等物業。財務長 Hirsberg 坦言，目前對於旅遊型業務何時能反轉尚無明確能見度。

此外，氣候因素也對短期營運造成干擾。2025 年 12 月的嚴峻冬季天氣影響了中西部和南部部門的表現，造成約 400 萬美元的負面衝擊。管理層也預警，類似的天氣狀況已在 2026 年初觀察到，預計將對第一季造成約 500 萬美元的影響。

線上博弈業務持續成長，管理層保持紀律尋求併購機會

線上博弈部門（Online Segment）也是投資人關注的焦點。受惠於 Boyd Interactive 的持續成長以及 FanDuel 交易相關的營收分成協議變更，管理層預估 2026 年該部門將產生 3,000 萬至 3,500 萬美元的 EBITDA。Smith 強調，在地客群對於線上博弈並未出現疲態或軟化跡象。

在併購（M&A）策略上，儘管分析師多次詢問潛在標的，管理層重申將維持一貫的「紀律嚴明」態度。Smith 表示，公司對併購仍感興趣並持續觀察市場機會，偏好收購控股公司（holdco）資產，但也不會因此受限，重點在於找到對的資產，目前尚無即將成案的具體目標。

整體而言，Boyd Gaming (BYD) 在 2025 年展現了強大的現金流生成能力與股東回報誠意。面對 2026 年，公司將透過新開發案驅動成長，同時密切關注旅遊型業務的復甦狀況，力求在總體經濟變動中持續為股東創造長期價值。

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