**Ladder Capital (LADR)** 在 2025 年第四季繳出亮眼成績單，不僅成功轉型為市場上唯一的投資級評等商業抵押不動產投資信託（Commercial Mortgage REIT），更宣示將在 2026 年從防守轉向進攻。公司憑藉強健的資產負債表與低槓桿策略，在升息循環末端展現強大的韌性。管理層表示，隨著商業不動產市場流動性改善，未來將聚焦於擴大貸款規模以推動獲利成長，並持續維持穩定的股息發放，為追求收益與安全性的投資人提供獨特的價值主張。

獲利穩健且槓桿率維持低檔，股息覆蓋率達 96%

**Ladder Capital (LADR)** 公布 2025 年第四季可分配收益為 2,140 萬美元，每股收益（EPS）為 0.17 美元；若排除已提列準備的 500 萬美元實現貸款損失，調整後每股收益則為 0.21 美元。全年可分配收益達 1.099 億美元，股東權益報酬率（ROE）為 7.1%。值得注意的是，公司將調整後槓桿率維持在 2.0 倍的保守水準，顯示其財務體質相當健康。

在股息政策方面，**Ladder Capital (LADR)** 第四季宣布每股配發 0.23 美元股息，全年股息覆蓋率達 96%（排除貸款沖銷後）。財務長 Paul Miceli 指出，隨著資產組合重新轉向新承作的高收益貸款，預期未來獲利將持續成長，足以支撐股息的穩定發放，甚至有潛力隨著投資級評等的優勢，進一步壓縮股息殖利率與同業的差距。

獲三大信評機構肯定，融資成本大幅降低

2025 年是 **Ladder Capital (LADR)** 的里程碑之年，公司正式獲得 Moody's（Baa3）與 Fitch（BBB-）的投資級評等，S&P 亦在隨後將其評等升級至 BB+。這項成就使公司能以更低的成本進入資本市場，其發行的 5 億美元無擔保債券利率僅為 5.5%，利差在發行後持續收斂，顯示債券投資人對其信用體質的高度信心。

目前 **Ladder Capital (LADR)** 的資本結構中，高達 71% 為無擔保債務，且 81% 的資產未受任何產權負擔（Unencumbered）。這種結構讓公司擺脫了對附買回協議（Repo）市場的依賴，擁有高達 6.08 億美元的流動性，能更靈活地應對市場波動並隨時出手掌握投資機會。

減持辦公室曝險轉向進攻，放貸規模顯著回升

公司執行長 Brian Harris 強調，2026 年將是「全速進攻」的一年。回顧 2025 年，**Ladder Capital (LADR)** 已將辦公室貸款曝險從總資產的 14% 降至 11%，並將資金重新配置到多戶住宅與工業地產等穩定收益資產。隨著舊有貸款大量還款結案，公司正積極將停泊在債券投資組合中的資金，轉向收益率更高的過橋貸款（Bridge Loans）。

數據顯示放貸動能正在加速，2025 下半年新承作貸款近 9.5 億美元，創下三年來最佳的兩季表現。截至年底，貸款組合總額達 22 億美元，加權平均收益率為 7.8%。管理層預期，隨著商業不動產再融資市場回溫，證券投資組合將持續還款變現，為新一輪的貸款業務提供充沛銀彈。

避開過熱數據中心炒作，專注利基型過橋貸款市場

在法說會問答環節中，面對市場對 AI 與數據中心（Data Centers）的熱潮，Brian Harris 明確表示 **Ladder Capital (LADR)** 不會跟風。他認為數據中心更偏向科技設備而非傳統不動產，且這類熱門題材往往伴隨高波動。相反地，公司更傾向投資於能滿足一般人生活需求的實體資產，這類資產能提供更安全的現金流。

針對銀行業回歸競爭的疑慮，管理層指出大型銀行主要鎖定 2.5 億美元以上的大型案件，或回流至建築融資；而區域銀行則受限於監管壓力。**Ladder Capital (LADR)** 鎖定的是 2,000 萬至 1 億美元區間的「孤兒市場」，這類規模對大銀行太小、對區域銀行太大，正好成為公司的利基優勢，使其能在風險可控的前提下獲取優渥的利差。

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