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圖片來源 : 富途牛牛Alphabet Inc. (GOOGL/GOOG)｜2025 Q4 財報與 2026 展望詳細更新
先幫各位兄弟姐妹們紀錄一下，後續我們應該在Podcast上詳細來聊聊，大家就好好享用過乾癮一下。
1. 市場氣氛
股價反應： 財報發布後盤後股價出現劇烈震盪。
市值里程碑： Alphabet 已與 Nvidia 一同躋身 4 兆美元 (US$4 tn) 市值俱樂部；2025 年全年營收也首次突破 US$400 bn 大關。
估值視角： 目前本益比 (P/E) 約 30x，高於過往平均的 19x 水準。
2. 主要營運
營收創高：
Q4 營收達 US$113.8 bn (+18% YoY)，優於市場預期的 US$111.4 bn。
全年營收達 US$403 bn (+15% YoY)。
獲利能力：
Q4 EPS 為 US$2.82 (+31% YoY)。
營業利潤率 (OPM) 為 31.6%。
值得注意的是，若剔除因 Waymo 估值提升導致的 US$2.1 bn 一次性員工薪酬費用，利潤率將會更高。
雲端爆發 (Google Cloud)：
營收達 US$17.7 bn (+48% YoY)，遠超市場預期的 US$16.2 bn。
營業利益達 US$5.3 bn (OPM 30.1%)，較去年同期翻倍成長。
年化營收 (Run-rate)： Google Cloud 年化營收已突破 US$70 bn。
積壓訂單 (Backlog)： 季增 55% 達到 US$240 bn，顯示未來營收能見度極高。
這代表客戶都在排隊買算力，未來幾季的業績能見度非常高，不用擔心需求突然消失。
3. 產能擴張與策略佈局 (2026 資本支出)
2026 資本支出指引： 預計 2026 年 CAPEX 將達 US$175 bn - US$185 bn。相較於 2025 年的 US$91.4 bn 幾近翻倍，更遠超市場預期的 US$120-130 bn。
支出結構：
約 60% 用於伺服器 (Servers)。
約 40% 用於資料中心 (Data Centers) 與網路設備等長週期資產。
CEO強調： 現在 AI 算力還是「供不應求 (Supply Constrained)」，為了 DeepMind 模型和雲端客戶，這筆錢是「不得不花」。
4. 關鍵產品/技術結構
Apple 關鍵合作： 正式確認 Google 為 Apple 的首選雲端供應商，雙方正基於 Gemini 技術開發下一代 Apple Foundation 模型，這直接鞏固了 Google 在 iOS 生態的地位。
Gemini 滲透率：
Gemini App 月活躍用戶 (MAU) 突破 7.5 億。
Gemini 3.0 發布後，用戶參與度顯著提升。
SaaS 賦能： 公司反駁「AI 顛覆 SaaS」的論點，指出全球前 20 大 SaaS 公司中有 95% (例如 Salesforce, Shopify) 正在使用 Gemini 作為引擎。
內部效率： Google 內部約 50% 的程式碼現由 AI 編寫 (Coding Agents)，再由工程師進行審查。
Waymo 進展： 完成 US$16 bn 新一輪融資 (由 Alphabet 領投)，服務範圍將擴展至邁阿密、英國及日本。
5. 財務預估調整與數據細節
折舊壓力 (Headwind)： CFO 警告，隨著 2026 年基礎設施投入倍增，折舊費用將顯著上升，對利潤表構成持續壓力。
雲端獲利上修： 雲端部門營收年增率從市場預期的 35% 上修潛力至 40%+，有望填補資本支出帶來的利潤缺口。
搜尋韌性：
搜尋營收 +17% YoY，未見 AI 蠶食 (Cannibalization) 跡象。
相反地，因 AI Overviews 功能，帶動了查詢量與複雜度的增加。
YouTube 營收： 年度總營收 (廣告+訂閱) 突破 US$60 bn，但 Q4 廣告營收 (+9%) 受去年選舉高基數影響，表現略低於預期。
股東回報： Q4 回購股票 US$5.5 bn，派發股息 US$2.5 bn；但隨著 CAPEX 激增，未來的回購力道可能受限。
6. 投資論述與風險
Upside：
雲端業務 +48% 的高增速證實了 AI 的變現能力。
與 Apple 的合作成功鎖定了行動端的 AI 入口。
積壓訂單 (Backlog) 暴增，保障了未來的成長動能。
Downside：
2026 年資本支出過大，導致折舊費用侵蝕毛利。
OpenAI 與 TikTok 在廣告市場的潛在競爭威脅。
監管機構與反壟斷訴訟的風險。
--結語--
Google 母公司 Alphabet 公佈了 2025 年第四季財報，營收強勁成長 18%，全年營收首度突破 4,000 億美元。公司對 2026 年的資本支出指引預計將高達 1,750 億至 1,850 億美元。
這數字幾乎是 2025 年的兩倍，顯示 Google 已經決定在 AI 軍備競賽中繼續加大下注。
擴產與佈局：錢花在哪裡？ 這筆天文數字的資金，高達 60% 將用於採購伺服器（包含 TPU 與 GPU），剩下的 40% 則用於資料中心建設。CEO Sundar Pichai 直言，目前 AI 算力供應處於「受限狀態」，為了滿足 DeepMind 的模型訓練以及雲端客戶的爆炸性需求，這種擴張是「不得不花」的投資。
產品與技術亮點：Apple 合作案是最大護城河 本次財報我認為相對重要的是在於 Google 正式確認成為 Apple 的「首選雲端供應商」，雙方正利用 Gemini 技術開發下一代的 Apple Foundation 模型。這直接消除了市場對於 Google 在行動端 AI 入口被邊緣化的疑慮。此外，Google Cloud 營收年增 48%，積壓訂單暴增至 2,400 億美元，證明 AI 基礎設施已經開始大規模變現。針對市場擔心 AI 取代 SaaS 軟體，Google 反擊指出，全球前 20 大 SaaS 公司中有 95% 都在使用 Gemini 作為底層引擎，Google 是賦能者而非終結者。
財務預期與風險
折舊將是甜蜜的負擔 展望未來，雖然雲端業務的高成長有望填補支出缺口，但 CFO 也示警，隨著基礎設施投入倍增，2026 年的折舊費用將顯著上升，這將對利潤率造成短期壓力。這也是為什麼財報公佈後股價出現劇烈震盪的原因，市場正在權衡「長期 AI 霸權」與「短期獲利稀釋」之間的風險。
美股現在尿性還是很重，開出好成績，連資本支出大增還是給你開高走低，
但中長線看起來就是AI相對不錯的利多。
