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美國製藥巨頭 禮來(LLY) 公布了強勁的 2025 年第四季財報與 2026 年展望，受惠於減肥藥與糖尿病藥物的爆炸性成長，公司將 2026 年全年度營收目標設定在 800 億至 830 億美元之間。執行長 David Ricks 強調，透過與政府達成協議將病患自付額降至每月 50 美元，公司正採取「以價換量」的策略，預期將大幅提升 禮來(LLY) 在聯邦醫療保險（Medicare）市場的滲透率。
減肥藥需求強勁帶動銷量，2026年營收目標上看830億美元
禮來(LLY) 管理層對於 2026 年的成長前景展現高度信心，預估全年營收將落在 800 億至 830 億美元區間，若以中間值計算，這代表較 2025 年將有 25% 的顯著成長。財務長 Lucas Montarce 指出，這波成長主要由主力產品的銷量（Volume）驅動，特別是在減肥與糖尿病治療領域。公司預期每股盈餘（EPS）將落在 33.50 美元至 35 美元之間。
儘管銷量預期領先業界，但公司也坦言面臨價格壓力。由於與政府簽署協議擴大保險覆蓋，以及直接對病患銷售（Direct-to-patient）的定價策略，預計產品平均售價的下滑將對成長造成低至中雙位數（low to mid-teens）的拖累。然而，管理層認為龐大的銷量成長將足以抵銷價格折讓的影響，持續推動整體獲利上升。
去年獲利翻倍成長，主力產品市占率攀升
回顧 2025 年表現，禮來(LLY) 交出了一張亮麗的成績單。全年度營收達到 652 億美元，較 2024 年大幅成長 45%；每股盈餘（EPS）更激增 86% 至 24.21 美元。單看第四季，營收年增率達 43%，主要受惠於 Mounjaro 和 Zepbound 等關鍵藥物的強勁需求。
值得注意的是，減肥藥 Zepbound 在品牌減肥藥市場的新處方市占率已逼近 70%，顯示其市場統治地位。此外，阿茲海默症藥物 Kisunla 本季營收達 1.09 億美元，已成為美國類澱粉蛋白標靶治療市場的領導者。為了支撐龐大的藥品需求，執行長透露自 2020 年以來，公司已承諾投入超過 550 億美元進行史上最大規模的製造產能擴充。
每月50美元親民藥價，擴大聯邦保險覆蓋率
為了進一步擴大市場版圖，禮來(LLY) 採取了積極的定價策略。執行長 David Ricks 宣布與政府達成協議，讓透過聯邦醫療保險（Medicare）和醫療補助（Medicaid）取得減肥藥物的病患，其每月自付額僅需 50 美元。這項策略旨在降低病患門檻，預計將在 2026 年 7 月 1 日前全面生效，屆時將有大量現有病患轉入聯邦保險體系。
除了藥價策略，禮來(LLY) 在科技應用上也動作頻頻，宣布完成與 輝達(NVDA) 合作建立 AI 實驗室，致力於加速藥物研發。同時，其直面消費者的平台 LillyDirect 用戶數已突破 100 萬人，顯示數位化通路策略奏效。針對口服減肥藥 Orforglipron，管理層表示正專注於市場擴張與病患滿意度，國際市場的推出預計將集中在 2027 年上半年。
研發支出增加與藥價壓力恐影響短期毛利
雖然前景看好，投資人仍需留意潛在風險。財務長指出，2026 年的毛利率預計將較 2025 年第四季持平或微幅下滑。主要原因除了上述的藥價折讓外，公司為了支援新藥上市，將持續增加研發（R&D）與行銷行政支出。數據顯示，第四季研發費用已年增 26%。
此外，部分州的醫療補助（Medicaid）政策變動也是變數之一，例如加州取消相關覆蓋，可能導致 2026 年來自該通路的營收下滑。儘管如此，華爾街分析師普遍對 禮來(LLY) 保持正面看法，認為其在新藥研發線（Pipeline）的進展以及在肥胖症市場的領導地位，將能有效克服短期的利潤率壓力。
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