美國醫療保險巨頭 UnitedHealth(UNH) 近期面臨嚴峻挑戰，股價在過去 12 個月內已下跌超過 46%（截至 1 月 30 日收盤）這家全美最大的醫療保健公司不僅飽受公關危機與市場環境變遷之苦，近期更因聯邦醫療保險（Medicare）的政策變動而雪上加霜

根據美國聯邦醫療保險和醫療補助服務中心(CMS)提出的最新方案，2027 年針對私營保險業者的支付費率僅計畫調升 0.09%此消息一出，市場反應劇烈，導致 UnitedHealth(UNH) 股價在 1 月 27 日單日暴跌約 20%雖然股價劇烈波動，但投資人更應關注此政策對公司基本面與長期營運的實質影響

聯邦醫療保險優勢計畫費率調整將衝擊營收動能

聯邦醫療保險（Medicare）是美國政府為 65 歲以上長者提供的健康保險計畫，其中 C 部分即為「聯邦醫療保險優勢計畫」（Medicare Advantage），由 UnitedHealth(UNH) 等民營保險公司負責營運政府會根據參保人數，每月向這些保險業者支付固定費用

作為全美最大的聯邦醫療保險優勢計畫供應商，截至 2025 年底，UnitedHealth(UNH) 擁有超過 840 萬名保戶這項業務是公司的核心營收來源，根據數據顯示，2025 年其 Medicare 與退休業務部門貢獻了 1713 億美元營收，佔總營收比例高達 38%

值得注意的是，該部門在 2025 年的營收年增率達到 23%，遠高於公司整體 16% 的成長幅度若 CMS 提出的 0.09% 微幅調升方案最終定案，將可能大幅壓縮 UnitedHealth(UNH) 未來的營收成長空間，這也是市場對此消息反應如此激烈的主因

本益比回落至歷史低點浮現長期價值

儘管政策逆風強勁，但從估值角度觀察，UnitedHealth(UNH) 的股價修正可能為長期投資人提供了觀察機會經過近期的急跌後，截至 1 月 28 日收盤，該公司的預期本益比（Forward P/E）已降至約 16.6 倍

此一估值水平不僅低於過去一年的平均值，相較於 1 月 23 日暴跌前的水準也低了約 3.5 個百分點雖然單純的低估值並不構成直接買進的理由，但市場單日重挫 20% 的反應似乎已過度反映了負面預期

儘管公司仍需解決內部營運與政策應對的問題，但 UnitedHealth(UNH) 在美國醫療體系中仍扮演不可或缺的關鍵角色對於著眼於長線佈局的投資人而言，目前的價位相比過去已處於相對具吸引力的區間

四月定案前遊說力度將成關鍵變數

目前 CMS 提出的 0.09% 費率調升僅為草案，最終結果需等到 4 月 6 日才會正式拍板定案在此之前，市場預期 UnitedHealth(UNH) 將會投入大量資源進行政策遊說，試圖在最終期限前爭取更有利的費率調整空間

投資人在評估 UnitedHealth(UNH) 時，應密切關注 4 月初的政策定案結果，這將直接影響公司未來的獲利預期與股價修復能力在政策明朗化之前，股價雖有估值支撐，但短期內仍可能面臨波動風險

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