葛蘭素史克(GSK)發布了2025會計年度的財報，在新任執行長Luke Miels的帶領下，繳出了亮眼的成績單。以固定匯率計算，GSK(GSK)全年度總營收達到327億英鎊（約448億美元），較前一年成長7%，優於2024年的314億英鎊。在獲利能力方面，排除一次性項目的核心每股盈餘(EPS)為1.72英鎊（約2.36美元），顯示公司核心業務運營穩健。

抗腫瘤藥物組合業績大增43%

GSK(GSK)在抗腫瘤（Oncology）領域展現了強勁的成長動能，該部門全年度銷售收入激增43%，總金額逼近20億英鎊。這股成長動能主要來自兩款明星藥物的推動：PD-1抑制劑Jemperli銷售額大幅成長89%，貢獻了8.61億英鎊的營收；而治療骨髓纖維化的藥物Ojjaara/Omjjara銷售表現同樣強勁，全球銷售額達到5.54億英鎊，較前一年同期成長60%。

愛滋病藥物營收突破77億英鎊

愛滋病（HIV）藥物組合是GSK(GSK)另一個重要的成長引擎，2025年該部門總營收達到77億英鎊，年增率為11%。其中，口服複方藥物Dovato銷售額成長22%，達到27億英鎊，持續穩居該公司最暢銷的HIV藥物寶座。值得注意的是，長效注射療法Cabenuva的成長速度超越了Dovato，銷售額較前一年同期大增42%，總金額達到14億英鎊，顯示市場對於長效治療方案的需求日益增加。

疫苗業務受政策影響僅微幅成長

相較於藥物部門的強勁表現，GSK(GSK)的疫苗業務成長相對溫和，整體僅成長2%。雖然帶狀疱疹和腦膜炎疫苗分別取得了8%和12%的成長，營收分別達到36億英鎊和16億英鎊，但美國市場的流感、帶狀疱疹及腦膜炎疫苗銷售出現下滑。市場分析指出，這與川普政府持續試圖影響疫苗政策有關，導致部分疫苗在美國的銷售動能減弱。此外，治療紅斑性狼瘡的藥物Benlysta表現不俗，銷售額成長22%至18億美元。

展望2026年營收預估成長3%至5%

面對未來的挑戰與機會，GSK(GSK)預估2026年的營收成長率將落在3%至5%之間。新任執行長Miels計畫在2026年啟動十項關鍵臨床試驗，其中包括針對多種腫瘤類型的抗體藥物複合體(ADC)研究。此外，公司預計在同年將有五項關鍵試驗結果出爐，其中包括在慢性B型肝炎治療方面已顯示初步成效的bepirovirsen。公司策略將聚焦於加速研發關鍵資產、降低營運複雜性，並極大化新一波產品的上市效益。

專利到期挑戰與市場競爭加劇

儘管財報亮眼，GSK(GSK)仍面臨專利懸崖的挑戰。旗下關鍵HIV藥物成份dolutegravir的核心專利將於2027年和2028年陸續到期，該成份相關產品在2025年貢獻了高達56.5億美元的營收。GSK持有的ViiV Healthcare執行長Deborah Waterhouse表示，長效療法如Cabenuva的成長將有助於抵銷專利到期的衝擊。然而，花旗分析師提醒，由於吉利德科學(GILD)在長效治療和暴露前預防性投藥(PrEP)領域擁有廣泛的開發計畫，預計吉利德科學(GILD)仍將持續主導HIV治療市場。

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