全球造紙與生物材料大廠 Stora Enso(SEOAY) 近期召開2025年全年度財報會議，公司管理層針對包裝材料價格趨勢、木材成本結構以及重大投資項目進度進行詳細說明。儘管面臨美元疲軟和部分紙板價格波動的挑戰，但受惠於液體包裝紙板的長期合約優勢以及北歐木材成本的下降，公司對整體營運前景保持審慎樂觀。

液體包裝紙板受惠長期合約價格與銷量同步看漲

在包裝材料市場方面，Stora Enso(SEOAY) 執行長 Hans Solstrom 指出，液體包裝紙板（Liquid Packaging Board）表現最為強勁。得益於與客戶簽訂的多年期合約，該業務在今年不僅價格有所改善，銷量也呈現正向發展。相較之下，紙盒包裝紙板（Carton Board）價格出現小幅下滑，但貨櫃紙板（Container Board）價格近期已見回升。針對消費性紙板市場需求疲軟及價格壓力，公司已採取產能調控措施，並致力於成本效率優化與提升產品品質。

北歐木材成本下滑將顯著改善年度營業利益

成本結構是投資人關注的焦點，財務長 Nicholas Rosen Lev 表示，木材成本的變動通常會有3至6個月的遞延效應。目前的數據顯示，芬蘭與瑞典的木材成本已經下降，這對公司而言是一大利多。執行長進一步量化說明，若木材成本下降10%，預計將為公司帶來約2.38億的年度營業利益（EBIT）正向貢獻，且此效益主要集中在北歐地區的業務。至於波蘭廠區，因主要使用回收纖維，受木材成本波動影響較小。

Oulu廠產能爬坡順利惟首季面臨短期成本壓力

關於重點投資項目 Oulu 廠區的進度，管理層確認產能爬坡（Ramp-up）正在按計畫進行，且客戶反饋良好，部分產品品質甚至超出預期。然而，投資人需留意短期財務影響，公司預估2026年第一季該廠區的產能爬坡將對營業利益造成約1500萬至3000萬的負面影響。預計到2027年，該廠區將完成全面的產能提升，屆時將能更完整地貢獻營收。

美元疲軟與碳排放憑證收入減少構成短期逆風

儘管核心業務有支撐，但 Stora Enso(SEOAY) 仍面臨總體經濟環境的挑戰。財務長指出，美元走軟對公司形成逆風，主要影響了紙漿的定價能力。此外，碳排放憑證銷售收入的減少，將直接衝擊生物材料（Biomaterials）部門的表現，特別是瑞典 Skoghall 和芬蘭 EOL Oyahario 等業務單位。另一方面，受惠於瑞典克朗（SEK）升值，公司的森林資產帳面價值有所增加，而分拆計畫目前也正持續推進中。

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