馬拉松原油(MPC) 公布了強勁的財報數據與未來戰略規劃，管理層不僅展現了優異的運營效率，更宣佈將在2026年大幅調整資本配置策略。公司計畫將煉油業務的資本投資縮減近20%，轉而專注於高回報率的優化項目，同時承諾透過庫藏股與股利發放回饋股東，展現對現金流管理的強大信心。

Q4每股盈餘4.07美元優於預期，全年調整後EBITDA達120億美元

馬拉松原油(MPC) 在剛過去的第四季度繳出亮眼成績單，調整後每股盈餘（EPS）達到4.07美元，全年度EPS則為10.70美元。財務長Maria Khoury指出，公司第四季度調整後EBITDA（稅息折舊及攤銷前獲利）約為35億美元，全年總計達120億美元，顯示出核心業務強大的獲利能力。

在運營效率方面，公司全年的煉油利潤捕獲率（Margin Capture）達到105%，煉油廠稼動率維持在94%的高檔水準。執行長Maryann Mannen強調，這證明了公司完全整合的價值鏈具備高度可靠性與競爭力。此外，中游業務部門（Midstream）表現尤為突出，調整後EBITDA創下近70億美元的歷史新高。

2026年煉油資本支出大減兩成，鎖定報酬率25%以上專案

展望2026年，馬拉松原油(MPC) 採取了極具紀律的資本配置策略。公司預計煉油業務的增值性資本投資約為7億美元，較前一年同期大幅減少近20%。管理層更透露，2027年與2028年的支出預計將進一步低於2026年的水準。這並非意味著停止成長，而是將資金更精準地投入能創造增量價值的項目。

Mannen詳細列舉了三個重點投資項目，並強調這些投資的目標報酬率均設定在25%以上：

1. Garyville煉油廠擴產：投資1.1億美元，預計每日增加3萬桶原油處理量。

2. Garyville高階汽油項目：投資5000萬美元，每日可額外生產1萬桶高溢價汽油。

3. El Paso煉油廠升級：投資3000萬美元，專注於生產更高價值的產品。

現金流強勁支撐股東回報，MPLX分潤將成關鍵銀彈

強勁的營運現金流為股東回報提供了堅實基礎。馬拉松原油(MPC) 去年從營運中產生了83億美元現金，其中45億美元透過股票回購和股利發放回饋給股東。單就第四季度而言，回饋金額就達到了13億美元。

值得投資人關注的是，公司旗下的中游能源合夥企業MPLX將扮演關鍵的金流角力。管理層預估，MPLX在未來兩年的分潤增長，將轉化為超過35億美元的現金分配給母公司。這筆資金預計將足以支撐馬拉松原油(MPC) 在2026年的股利發放以及獨立資本支出需求，進一步鞏固公司的財務體質。

全球成品油需求續強，航空燃油估成長近4%

針對市場供需前景，管理層抱持樂觀態度。Mannen指出，全球成品油需求預計將保持強勁，其中汽油和蒸餾油需求預估各增長約1%，而航空燃油需求增幅更將接近4%。

公司預期這種需求模式將延續至2026年。由於全球煉油系統的新增產能有限，市場供應預計將持續維持緊俏狀態。即便面臨宏觀經濟波動，管理層認為憑藉著建立起的規劃能力，公司能夠快速應對市場條件的變化，持續從銷售渠道中獲得可觀的市場溢價。

管理層嚴控資本紀律，靈活應對原油供應波動風險

面對分析師關於宏觀波動、勞資談判及原油供應不確定性的提問，管理層展現了十足的信心。針對委內瑞拉原油供應可能增加的議題，Mannen表示這對美國能源產業乃至於馬拉松原油(MPC) 而言皆視為正面因素。

高盛（Goldman Sachs）等華爾街機構分析師對公司的利潤捕獲率及資本回報策略多持正面看法。相比上一季，市場情緒已轉向更具建設性，關注焦點從利潤波動轉向了資本配置效率與執行力。管理層重申，安全可靠的運營是公司基石，未來將持續透過嚴格的資本紀律與靈活的原油採購策略，在不同的市場週期中為股東創造價值。

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