近期先買後付（BNPL）巨頭 Affirm(AFRM) 的股價經歷顯著修正，過去一個月下跌超過 20%，表現遜於同業平均下跌約 8% 的走勢。摩根士丹利發布最新報告指出，這次拋售創造了極具吸引力的進場點，並將該股評級調升至「加碼」。儘管考量到同業本益比壓縮，分析師將目標價從 83 美元微幅下修至 76 美元，但以 2027 年預估盈餘的 23 倍估值來看，目前股價仍具備投資價值，之前的賣壓主要源自市場對成長放緩和消費疲軟的過度擔憂。

內部數據顯示營收成長動能優於市場預期

市場近期對 Affirm(AFRM) 的擔憂主要來自第三方數據顯示成長可能放緩，但摩根士丹利分析師認為這些疑慮被過度放大。報告引用網路流量和應用程式使用量的內部追蹤數據指出，該公司的實際表現優於市場預期，有機會在原本預估的 31% 年成長率基礎上，再繳出低至中個位數的超前表現。這也呼應了管理層的觀點，即部分第三方數據提供商在本季度的追蹤出現誤差，並未準確反映公司的真實營運狀況。

信貸品質保持穩定且受惠於退稅季商機

針對投資人擔心的信貸風險，分析師強調目前並未在 Affirm(AFRM) 的借款人中發現信用惡化的跡象。信貸績效數據保持穩定，且即將到來的退稅季將進一步支撐消費支出。預計美國今年的退稅總額將比去年增加約 1000 億美元，這將為消費者提供額外的資金緩衝。報告也指出，即使未來消費力道減弱，預計首先會反映在商品交易總額（GMV）的下滑，而非立即導致信貸損失的增加，顯示公司的風險控管仍處於可控範圍。

降息環境與策略合作夥伴將驅動長期獲利

摩根士丹利對 Affirm(AFRM) 的長期市場定位充滿信心，預期先買後付模式將持續在電子商務領域擴大市占率。公司由商家資助的 0% 年利率促銷活動被視為關鍵的差異化優勢。此外，隨著市場進入降息循環，較低的利率將有助於降低新貸款的資金成本，進而改善單位經濟效益，同時現有固定利率貸款的收益率仍維持高檔。分析師還特別點出與 FIS 和 Fiserv 的合作夥伴關係是潛在的獲利引擎，這些合作帶來的效益尚未完全反映在當前的預估中，未來甚至可能超過 Affirm Card 目前的營運規模。

Affirm致力於提供數位優先的商務支付服務

Affirm(AFRM) 是一家提供數位和行動優先商務平台的金融科技公司，其業務核心包括面向消費者的銷售點（POS）支付解決方案、商家商務解決方案以及以消費者為中心的應用程式。該公司主要透過商家網路和虛擬卡網路產生收入，絕大部分營收來自美國市場。

昨日收盤資訊

收盤價：61.99 漲跌：+1.69 (註：根據漲跌幅回推) 漲跌幅：2.80% 成交量：5,655,943 成交量變動：1.85%

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