美國製藥巨頭默克(MRK)週二公布最新財報，雖然第四季獲利與營收皆優於華爾街預期，但公司對於2026年的銷售預測卻意外疲軟。主要原因在於旗下暢銷糖尿病藥物「Januvia」及其他藥品的專利獨佔權即將到期，且預期衝擊將比分析師估計的更為嚴重。這項悲觀的財測展望掩蓋了當季強勁的業績表現，導致默克(MRK)股價在盤前交易中下跌1.2%。根據倫敦證券交易所集團(LSEG)數據，公司預估2026年營收介於655億美元至670億美元之間，即便是預測區間的高標，仍低於分析師平均預期的676億美元。

專利到期與藥價談判雙重夾擊影響營收

默克(MRK)執行長Rob Davis在受訪時坦言，公司預測與市場預期出現落差，主要來自於即將失去專利保護的「成熟產品線」。除了糖尿病藥物Januvia及其相關藥品Janumet外，用於手術後恢復肌肉功能的注射劑Bridion銷售也預期將顯著下滑。此外，根據美國前總統拜登任內通過的《降低通膨法案》，Januvia的新聯邦醫療保險(Medicare)談判價格生效，也可能對銷售造成比預期更大的打擊。同時，新冠肺炎治療藥物Lagevrio的銷售預期也將低於分析師預估，顯示疫情紅利已大幅消退。

明星抗癌藥Keytruda銷售強勁帶動獲利

儘管未來展望保守，默克(MRK)在2025年第四季的表現依舊亮眼。公司公布調整後每股盈餘(EPS)為2.04美元，優於分析師預期的2.01美元；季度營收達164億美元，超越市場預期的162億美元，較前一年同期成長5%。這波成長主要歸功於明星抗癌免疫治療藥物「Keytruda」的強勁需求，該藥物單季銷售額成長7%至83.7億美元，優於預期的82.3億美元，全年銷售額更達到317億美元，穩居全球最暢銷處方藥寶座。

HPV疫苗中國市場需求疲軟拖累表現

Keytruda的優異表現成功抵銷了部分負面因素，特別是人類乳突病毒(HPV)疫苗「Gardasil」的銷售重挫。該疫苗第四季銷售額較前一年同期大跌34%，僅錄得10.3億美元。公司指出，主要原因是中國市場需求疲軟，導致該疫苗對中國的發貨暫停。這顯示出這家跨國藥廠在高度依賴單一重磅藥物的同時，也面臨特定區域市場波動的風險。

積極尋求併購機會填補未來專利缺口

為了應對Keytruda將在本十年稍晚失去專利保護的風險，默克(MRK)正積極透過併購來擴充產品線。公司在2025年已斥資約100億美元收購了Cidara Therapeutics和Verona Pharma。執行長Rob Davis強調，公司將持續在腫瘤學、心血管代謝和免疫學領域尋找併購標的。雖然目前鎖定的交易規模主要落在10億至150億美元的「甜蜜點」，但若有具備科學價值與增值潛力的機會，默克(MRK)也願意進行更大規模的收購，以確保長期成長動能。

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