儘管營收獲利雙位數成長，微軟股價卻從高點回檔逾兩成，AI鉅額投資成雙面刃

微軟(MSFT)近期公佈了強勁的財報數據，但股價表現卻令市場感到意外。儘管這家科技巨頭在營收與獲利上都繳出了亮眼成績單，但股價卻在公佈財報後單日下挫 10.5%，目前距離其 2025 年 10 月創下的 555.45 美元歷史高點，跌幅已達 22%。這種「財報利多出盡」的現象，主要源於投資人對其日益龐大的人工智慧(AI)資本支出的擔憂，以及軟體類股在當前市場環境下面臨的壓力。

單季資本支出超越過去全年水準

微軟(MSFT)最新的季度業績顯示，其雲端業務營收突破 500 億美元，總營收成長 17%，營業利益成長 21%，每股盈餘（EPS）更是大增 24%。然而，市場焦點全集中在一個驚人的數字上：單季資本支出高達 375 億美元。其中三分之二用於購置如圖形處理器（GPU）和中央處理器（CPU）等折舊較快的資產。

為了支撐龐大的 AI 算力需求，微軟(MSFT)的投資力道前所未見。對比數據顯示，微軟 2023 會計年度全年的資本支出僅為 281 億美元，這意味著現在「單一季度的支出」甚至超過了不到四年前的「全年支出」。公司執行長 Satya Nadella 表示，公司正積極投資於輝達(NVDA)、超微(AMD)以及自研的 Maia 200 晶片，以建構最佳的 AI 基礎設施。雖然管理層強調需求仍大於供給，但這種重資產模式已開始對利潤率造成壓力。

過度仰賴OpenAI成潛在隱憂

除了支出大增，市場也開始審視微軟(MSFT)與 OpenAI 的深度綁定關係。數據顯示，微軟 6,250 億美元的剩餘履約義務中，有高達 45% 與 OpenAI 有關。過去贏得 OpenAI 的訂單被視為大利多，但隨著 OpenAI 試圖建立 10 GW 等級的資料中心，投資人開始質疑其募資能力是否足以支付如此龐大的基礎設施費用。

同業甲骨文(ORCL)的股價走勢或許提供了一個警訊，該股因市場擔憂其過度依賴 OpenAI 履行雲端訂單，股價已從高點回跌 47%。對於微軟而言，要讓鉅額的 AI 支出獲得回報，必須仰賴 OpenAI 順利募資或大幅增加營收，以履行其合約積壓訂單。

軟體類股面臨轉型陣痛期

在整體科技股頻創新高之際，軟體類股卻面臨逆風。市場擔憂 AI 技術將持續顛覆傳統企業軟體市場，導致身為全球最大軟體公司的微軟(MSFT)面臨估值修正。雖然微軟強調其 Foundry 平台支援 OpenAI 的 ChatGPT 和 Anthropic 的 Claude 等多種模型，試圖在 AI 轉型中保持領先，但股價走勢反映出投資人對軟體業前景的觀望態度。

長期估值回歸合理區間

經過這波修正後，微軟(MSFT)的預估本益比來到 29.1 倍，對於長期投資人而言，這可能是一個值得關注的估值區間。雖然龐大的 AI 基礎設施支出短期內會壓抑利潤率，但若需求放緩，公司仍有空間削減支出。不過，在微軟開始將龐大的商業積壓訂單轉化為實際營收之前，預期股價仍將承受一定壓力。

微軟(MSFT) 個股資訊

公司簡介

Microsoft 專門開發消費者和企業軟體，以其 Windows 作業系統和 Office 套件而聞名。該公司分為三個同等規模的部門：生產力和業務流程（舊版 Microsoft Office、基於雲端的 Office 365、Exchange、SharePoint、Skype、LinkedIn、Dynamics）、智慧雲端（基礎設施和平台即服務 Azure、Windows Server OS、SQL Server）和個人運算（Windows 客戶端、Xbox、Bing 搜尋、展示廣告和 Surface 筆記型電腦、平板電腦和桌上型電腦）。

昨日股市資訊

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